受益“借殼上市”傳聞 申萬股權(quán)轉(zhuǎn)讓漲價(jià)

　　繼10月18日掛牌轉(zhuǎn)讓2.4億股申萬股份后，10月31日光大集團(tuán)再次掛牌轉(zhuǎn)讓申萬股權(quán)，而當(dāng)日正是“申銀萬國(guó)與宏源證券(行情， 問診)合并”消息傳出的第二天。

　　申萬或借殼上市的消息似乎使得頻繁降價(jià)轉(zhuǎn)讓申萬股權(quán)的光大集團(tuán)有些“措手不及”，不過僅在該消息傳出第二天，光大集團(tuán)就以每股漲價(jià)0.5元的價(jià)格再次轉(zhuǎn)讓1.5萬股申萬股權(quán)?？梢钥闯觯环矫?，受益“借殼上市”傳聞，申萬股權(quán)轉(zhuǎn)讓價(jià)格也有所回升；另一方面，業(yè)內(nèi)人士表示，“光大需要重組投資，出售申萬股權(quán)是首選。因?yàn)榧词股耆f借殼上市成功后，還有一年的鎖定期，不如早些套現(xiàn)。”

　　受益“借殼上市”傳聞申萬股權(quán)轉(zhuǎn)讓漲價(jià)

　　事實(shí)上，在合并消息傳出的當(dāng)天，一位從事股權(quán)轉(zhuǎn)讓委托的人士向記者透露：“很奇怪，關(guān)于宏源和申萬合并的消息，作為申萬的主要股東光大集團(tuán)，似乎不知情?！?/p>

　　說其“不知情”不無道理，從光大集團(tuán)頻繁降價(jià)轉(zhuǎn)讓申萬股權(quán)也可以看出這一點(diǎn)。

　　10月18日，光大集團(tuán)在上海聯(lián)合產(chǎn)權(quán)交易所掛牌轉(zhuǎn)讓申銀萬國(guó)2.4億股股權(quán)，這是目前市場(chǎng)上占申銀萬國(guó)總股本比例最大的一筆股權(quán)轉(zhuǎn)讓，掛牌價(jià)格合每股4.15元。目前在上海聯(lián)交所掛牌轉(zhuǎn)讓的三單申萬股權(quán)轉(zhuǎn)讓項(xiàng)目中，這筆項(xiàng)目的掛牌價(jià)格是最低的。實(shí)際上，這個(gè)價(jià)格對(duì)比今年8月份的轉(zhuǎn)讓價(jià)，每股已經(jīng)降了0.4元。

　　在合并消息傳出的第二天，也就是10月31日，光大集團(tuán)再次在上海聯(lián)交所掛牌轉(zhuǎn)讓申萬股權(quán)，本次轉(zhuǎn)讓1.5萬股，掛牌價(jià)格為69156萬元，合每股4.6元，比之前2.4億股的每股轉(zhuǎn)讓價(jià)格4.15元高出約0.5元。業(yè)內(nèi)人士透露，本次轉(zhuǎn)讓價(jià)格每股高出0.5元，跟申萬借殼上市的消息不無關(guān)系。

　　事實(shí)上，在申萬借殼上市的消息傳出后，一些申萬股權(quán)賣方也伺機(jī)而動(dòng)。業(yè)內(nèi)人士透露：“這幾天有一些賣方將價(jià)格提到4.7元每股，而上周賣方提出的普遍價(jià)格都在4.2—4.3元每股左右，漲了10%左右?！?/p>

　　雖然光大集團(tuán)本次的轉(zhuǎn)讓價(jià)格高出此前，但是在申萬有借殼上市可能的背景下，4.6元每股的價(jià)格仍有“賤賣”的意味。業(yè)內(nèi)人士向記者透露：“光大需要重組投資，出售申萬股權(quán)是首選。因?yàn)榧词股耆f借殼上市成功后，還有一年的鎖定期，不如早些套現(xiàn)。”

　　不過對(duì)于這部分股權(quán)轉(zhuǎn)讓，業(yè)內(nèi)人士并不表示樂觀。上述人士指出：“4.6元每股的新掛單也未必能成交，一是價(jià)格的原因，再有就是符合條件又愿意長(zhǎng)期持有的接收方并不好找?！?/p>

　　申萬估值高于一些上市券商股權(quán)賣出機(jī)構(gòu)重獲機(jī)會(huì)

　　自從上市計(jì)劃一再推遲以來，股東拋售申銀萬國(guó)股權(quán)的行為從未間斷，掛牌價(jià)格也一降再降。此次并購上市的消息，將會(huì)令準(zhǔn)備賣出的機(jī)構(gòu)重獲機(jī)會(huì)。

　　值得一提的是，據(jù)記者的觀察，10月29日，掛牌時(shí)間最長(zhǎng)、經(jīng)過多次流拍的申銀萬國(guó)810萬股股權(quán)轉(zhuǎn)讓項(xiàng)目，再?zèng)]出現(xiàn)在上海聯(lián)合產(chǎn)權(quán)交易所的交易信息中。而第二天，這部分股權(quán)再次出現(xiàn)在上海聯(lián)交所，掛牌價(jià)格為3913.3萬元，合每股4.83元，比此前的每股5.37元降低了0.54元。事實(shí)上，這部分股權(quán)在去年掛牌時(shí)，每股要價(jià)高達(dá)7元。這部分股權(quán)掛牌三年來屢遭流拍，自今年以來，價(jià)格也是一降再降。上述人士對(duì)記者表示：“如果消息屬實(shí)，這次申銀萬國(guó)與宏源合并，那么申萬就借殼上市了。而這些掛牌轉(zhuǎn)讓的股權(quán)項(xiàng)目可能也要撤銷，或者也可以等到上市后再賣?！?/p>

　　除了光大集團(tuán)，目前參股申萬的股東還有大江股份(行情， 問診)、東方明珠(行情， 問診)、陸家嘴(行情， 問診)、小商品城(行情， 問診)。這些上市公司將有機(jī)會(huì)享受申萬上市帶來的溢價(jià)。

　　據(jù)悉，申銀萬國(guó)最近一次轉(zhuǎn)讓股權(quán)的作價(jià)為1.61倍PB，當(dāng)時(shí)申銀萬國(guó)并未有任何上市預(yù)期，因此在宏源證券與申銀萬國(guó)的合并交易中，申銀萬國(guó)的作價(jià)或?qū)⒏哂?.61倍PB。

　　記者從業(yè)內(nèi)人士處了解到，現(xiàn)在A股券商平均PB在2.1倍左右，而目前行業(yè)內(nèi)存在一個(gè)普遍的現(xiàn)象，市值越大的公司，其估值水平反而越低。目前宏源證券對(duì)應(yīng)于2013年的PB(市凈率)為2.14倍，而超過320億或者320億元左右凈資產(chǎn)的公司，比如海通證券(行情， 問診)，目前為1.82倍，中信證券(行情， 問診)為1.52倍，華泰為1.36倍。一些非上市券商估值往往高于大型上市券商。

　　比如國(guó)都證券，一位股權(quán)轉(zhuǎn)讓委托機(jī)構(gòu)相關(guān)人士向記者透露，在國(guó)都證券股權(quán)轉(zhuǎn)讓中，賣方轉(zhuǎn)讓意向價(jià)格在3.8元每股左右，對(duì)應(yīng)PB是1.7倍。雖然國(guó)都證券與西南證券(行情， 問診)的合并案宣告失敗，但是國(guó)都證券的這個(gè)估值并不低。