微刺激難救股市于水火
在“微刺激”持續(xù)加碼的作用下,我國的經濟數(shù)據略為回暖。就近日公布的“匯豐中國制造業(yè)采購經理人指數(shù)(PM I)預覽”數(shù)值分析,6月PM I初值數(shù)據續(xù)升至50.8,創(chuàng)下去年11月以來的最高位。而6月制造業(yè)新訂單分項指數(shù)初值升至51.8,為15個月以來新高;同期,產出指數(shù)也創(chuàng)下了七個月的高位。然而,在經濟數(shù)據有所回暖的大背景下,中國股市卻停滯不前,依然在2000點附近徘徊,耍起了大牌。
筆者認為,“微刺激”加碼有利于國內經濟的適度回暖,卻不會令實體經濟出現(xiàn)大幅度的回升。至于股市,作為經濟的晴雨表,也不會因實體經濟的短暫回暖而出現(xiàn)大幅上漲的行情,主要原因如下。
第一,“微刺激”的持續(xù)加碼有別于過去興奮劑式的刺激政策,整體刺激效果不會太大。自2003年以來,我國廣義貨幣增速呈現(xiàn)出持續(xù)飆升的格局。而經過10年的扭曲性發(fā)展,我國投入與產出之間的比值越拉越大。過去,在國內經濟出現(xiàn)較大下行壓力時,管理層熱衷于大規(guī)模釋放流動性,用猛藥來刺激經濟的回升。顯然,這種興奮劑式的刺激政策并不利于我國經濟長期的穩(wěn)定發(fā)展。如今,管理層更偏向于以“微刺激”的手段,針對性刺激急需流動性的地方,從而避免過去“用力過猛”的問題。但是,用“微刺激”的手段來刺激實體經濟領域,整體效果不會太大。
第二,在“微刺激”加碼作用下,釋放流動性的最終去向仍需觀察。按照之前管理層推出的接連“微刺激”政策,雖然其針對性意義較強,但是累計可釋放流動性也可能高達數(shù)千億元以上。然而,吸取2009年“4萬億+9.59萬億”刺激政策的經驗教訓,當時大部分的流動性被大型國企、大型上市公司等壟斷,最終導致大量的流動性無法有效流進流通市場之中。此外,大型國企、大型上市公司等依靠這些流動性,大規(guī)模進入股市、樓市等資本市場,由此導致當時資產價格的大幅虛增。至此,“微刺激”加碼能夠釋放一定規(guī)模的流動性,但這些流動性又能否精準流進實體經濟領域還需要持續(xù)觀察。
第三,股市長期偏離經濟的走向,根本原因在于我國經濟數(shù)據水分過多。股市是經濟的晴雨表,一般提前3至6個月反映經濟的真實走向。然而,在我國,股市的走勢卻長期偏離經濟。究其原因,主要在于我國經濟數(shù)據的水分過多。
目前,我國屬于全球第二大經濟實體,然而,將各項突出數(shù)據“人均化”后,其所創(chuàng)造出來的數(shù)據并不樂觀。此外,長期以來,因地方政績與G DP等關鍵性指標捆綁在一起,各項數(shù)據也被“大幅虛增”。
多年來,國家與地方的經濟數(shù)據“打架”已屬于常見的現(xiàn)象。以近五年為例,2009年,各省份G DP之和高出國家公布的G DP總量達到2.68萬億;2010年,兩者之差多達3.2萬億;2011年,約為4.6萬億;2012年,約為5.76萬億。至于2013年,各省份G D P之和依然遠高于國家公布的G D P總量。
顯然,經濟數(shù)據水分過多并不利于經濟的健康運行。同時,還會深刻影響管理層的決策。至于股市,也不可能因“虛增”的經濟數(shù)據而出現(xiàn)大幅度的上漲。
因此,不能對“微刺激”加碼給予太多的期望。在經濟轉型的大環(huán)境下,無論是實體經濟領域還是虛擬經濟領域,均需要經歷一段艱難的發(fā)展期。