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A股走出獨立行情真相 財富從房產轉移到股市

m.thejeatles.com來源:證券市場周刊·紅周刊2014-11-03 08:54我來說兩句
  

  今年進入三季度以后,隨著美國量化寬松的全面退出,全球股市進入頹勢。境外市場先是在9月份高位劇烈震蕩,10月份以后則出現了大幅下跌。然而中國A股市場則不同以往,先是在三季度大幅上漲,進入10月份依然持續(xù)上升,10月20日以后雖然隨外部市場出現較大調整,但外部市場稍事休整,A股市場又連拉三陽再創(chuàng)階段新高,與境外市場形成強烈的反差,如圖1、2所示。

  A股將走獨立行情

  盡管美國退出量化寬松,但憑借其強勁的經濟增長和國際貨幣中心的地位,各國收緊的貨幣頭寸大幅流向美國,從而使美國成為境外市場中最為堅挺的股市,但即使如此,標普500指數還是遠遠落后于A股市場,圖1彰顯了這種差異。是什么導致了這種差異?有些學者認為,是中國宏觀經濟形勢好轉,進入新增長周期所致,這或許有點道理,但對比香港市場,似乎難以自圓其說。

  由于流動性相對充裕,2008年以后香港國企指數一直是A股的先行指標,境內市場總是被動地跟隨港股漲跌,但這次發(fā)生了例外。如圖2所示,今年7月以前,港股一直領先于A股,而這總體上呈現通向運行,但7月以后情況突變,在長達兩個月的時間里,兩地市場幾乎呈現反向運行態(tài)勢,最后香港市場反而跟隨A股上漲,是什么力量導致了A股的特立獨行,這種獨立行情又會延續(xù)多久呢?

  看多的觀點普遍認為,是四中全會精神為A股投資者樹立了信心,經濟形式的好轉和對新一輪改革的強烈預期導致了這輪行情,這是一輪大牛市。我姑且不說這輪行情是否真是牛市,至少它不是典型意義上的牛市,宏觀經濟數據和企業(yè)利潤快速下行,房地產價格尚未見底,股市上漲至少與典型牛市的邏輯不匹配,同時,A股與恒生國企指數對應同一個經濟體,行情如此的差異在邏輯上也不能自圓其說。問題的本質在哪里?

  這是一個財富表達方式的問題。

  回調就是買點

  現代社會中,國民收入除了當期消費外,結余的部分叫財富積累,這部分財富需要適當的表達方式。最原始的財富表達工具是貨幣,但在金融業(yè)發(fā)達以后,財富主要通過股權、物權和債券表達,物權主要是房產、礦產,而股權的高級表達形式是股票。在通脹條件下,債券的收益率與通脹率大體相當,債券演化為流動性管理工具,最核心的財富表達方式是房產和股票。過去15年是我國房地產高速發(fā)展時期,房產成為我國居民財富的主要表達工具,它的市價總值大約300萬億,相對而言,股票總市值只有20多萬億,連房產的10%都不到。由于15年來房價規(guī)模大、持續(xù)漲,投機規(guī)律使得泡沫機制被強化,財富向地產集中,股市自然走熊。隨著老齡化時代的來臨,房價拐點出現,房產作為財富表達工具的功能終于結束。國民表達財富只能選擇另一個工具——股票。今年三季度以后的行情,正是這種表達工具轉移的具體表現。

  財富從房產轉移到股票的具體利益計算如下:房地產的凈收益=租金收益率+房價收益率,而股票收益率=1/市盈率。假設股市市盈率15倍,收益率為6.7%。房地產呢,租金收益率為4%,房價下跌率為4%,綜合收益率為零。如果你不是傻瓜,就會選擇賣房子,買股票。過去選擇房產,是因為房價漲幅超過6%,綜合收益率超過10%,現在世道變了。

  有人說很多股票市盈率超過50倍了,風險很大。但是,比起房地產的零收益率來,風險還是偏小的,除非房價止跌,我們另說。由此看來,最近股市債市同時走牛,根本不是經濟增長預期所致,而是地產泡沫破裂的初期現象。此外,我說的股票是廣義的,包括實業(yè)投資的股權和礦產資源的所有權,我們評價股市是否走到頭,要看股市和股權市場的加權平均市盈率,而不能單看股市。如果股市PE高了,而股權的PE低,可以通過并購實業(yè)資產和實業(yè)資產借殼上市來降低股市市盈率,這幾年以來,民營資本的并購和國有企業(yè)的混合所有制改革,玩的都是資產表達游戲,不清楚這一點,您就不知道這輪行情的起因,也就算不清什么點位應該進取,什么點位應該撤退。

  中國股市表達財富的空間,在100萬億以上。在這場游戲中,民營資本的注入已經完成相當一部分了,而國企的混改才剛剛開始。軍工股行情也好,高鐵板塊的整合也罷,都是在調整利益關系,而在這個調整過程中,利益空間極大,國企的高管們將會主動布局,積極參與。

  所以,不論美國怎么緊縮,境外如何調整,中國的股市回調就是買點,而選擇什么股票,就要看你的視野和想象力。

標簽:房產|股市
責任編輯:李志萍 李志萍
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