日本央行加大寬松力度壓制金價

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　　上周五，由于美國非農(nóng)就業(yè)數(shù)據(jù)不及預期，美元指數(shù)大幅走低，黃金大幅反彈。在沒有新的利多刺激下，美元可能會為了修正前期持續(xù)上漲而進入階段性的回調(diào)或者盤整期，美元對大宗商品價格的壓制作用將會衰退，貴金屬價格有望企穩(wěn)反彈。但是，本月初，日本央行[微博]宣布為了緩解通縮壓力，將會進一步擴大寬松規(guī)模。因此，我們認為美元仍然難改強勢格局，貴金屬在強勢美元的壓制下仍有下行空間。

　　由于經(jīng)濟增長乏力和通貨緊縮一直伴隨著日本經(jīng)濟，日本中央銀行本月初宣布擴大量化寬松(QQE)的貨幣政策規(guī)模。受此影響，日本股市大幅走高，美元兌日元到達1:115上方。目前來看，日本央行此輪加大寬松的力度有多大我們不得而知，但從目前日本經(jīng)濟的結構來看，寬松的貨幣政策是改變目前日本經(jīng)濟疲軟和通貨緊縮最直接、也是最有效的方法。因此，我們認為日元貶值仍然有很大的空間。

　　為什么這么說？因為一國經(jīng)濟主要由內(nèi)需和外需兩部分構成。首先，從國外市場來看，日本是典型的出口導向型經(jīng)濟體，出口對于其經(jīng)濟的好壞將起到?jīng)Q定性作用。廣場協(xié)議之后，迫于政治壓力，日元較美元持續(xù)升值，導致外國消費者購買日本商品的成本上升，日本商品的競爭力不斷下降，日本經(jīng)濟陷入長期衰退，疲軟至今，而目前日元的持續(xù)貶值有助于其出口的增加。其次，從日本國內(nèi)市場來看，經(jīng)濟持續(xù)疲軟的實質是總供給大于總需求。而改變這一格局的方法不外乎兩種：一種是減少總供給；另一種是擴大總需求。減少總供給意味著日本要經(jīng)歷經(jīng)濟結構的調(diào)整，這是一個漫長而痛苦的過程，并不是日本政府愿意看到的。因此，最有效的途徑就是擴大總需求。而擴大總需求最直接的方式就是施行寬松的貨幣政策。試想一下，在總需求不足的狀況下，減少貨幣供給只會抑制需求，這是一個惡性循環(huán)。目前來看，雖然日本消費者物價指數(shù)(CPI)同比增速保持在3%之上，但是很大程度上是由于4月初日本征收了3%的消費稅。雖然消費稅的征收增加了消費的成本，刺激了CPI，但是增加稅收的同時遏制了總需求，這一財政政策的推出更像是為了完成2%的通脹目標的權宜之計。因此，我們認為，日本不論是為了對沖消費稅帶來的需求下降，還是為了刺激本國經(jīng)濟，寬松的貨幣政策都利大于弊。因此，日元貶值將是大勢所趨。而日元的貶值將為美元指數(shù)在美聯(lián)儲退出量化寬松政策和美國正式加息的空白期提供上漲動能。因此，短期內(nèi)美元指數(shù)延續(xù)強勢仍然是大概率事件。

　　綜上所述，我們認為，目前美國和世界主要經(jīng)濟體的貨幣政策呈現(xiàn)分化態(tài)勢，在美國減少貨幣投放的大背景下，美元走強，貴金屬走弱是市場共識。目前來看，日本央行進一步擴大購債規(guī)模將會支撐美元走強，貴金屬弱勢不改，仍有下行空間。此外，黃金和白銀比價處于高位，后期市場套利資金的介入將使黃金和白銀比價回歸，這會進一步壓制黃金價格。因此，我們認為，黃金價格延續(xù)弱勢的概率仍然很大，建議空單繼續(xù)持有。