萬億地方債納入貸款抵押品范圍 銀行買入不吃虧
晉江新聞網(wǎng)5月13日訊 今年首批1萬億元置換存量債務(wù)的地方政府債券(下稱“置換債券”)發(fā)行或有新動作。
《第一財(cái)經(jīng)日報(bào)》記者昨天獲悉,多部門正醞釀推出相關(guān)舉措,置換債券除了公開發(fā)行方式之外,或?qū)⒁攵ㄏ虺袖N方式發(fā)行。另外,地方債券或?qū)⒓{入中央國庫現(xiàn)金管理和試點(diǎn)地區(qū)地方國庫現(xiàn)金管理的抵(質(zhì))押品范圍,納入中國人民銀行常備借貸便利(SLF)、中期借貸便利(MLF)、抵押補(bǔ)充貸款(PSL)的抵(質(zhì))押品范圍,納入商業(yè)銀行質(zhì)押貸款的抵質(zhì)押品范圍,并按規(guī)定在交易所市場開展回購交易。
為確保地方債順利發(fā)行,化解地方融資平臺風(fēng)險(xiǎn),多部門近期已打出一系列政策組合拳。上述舉措或是新政策的一部分,旨在通過制度安排促進(jìn)地方政府債券的發(fā)行。
“誰家的孩子誰抱走”
近期地方政府迎來償債高峰期,僅今年地方政府就需要償還1.86萬億元的到期債務(wù)。為了緩解地方政府償債壓力,財(cái)政部下發(fā)了1萬億元置換債券,目的是借此延長到期的地方政府債務(wù),降低利率,緩解債務(wù)風(fēng)險(xiǎn)。
地方在拿到置換債券后,積極準(zhǔn)備發(fā)債工作。其中江蘇省原定于4月23日發(fā)行首批置換債券,但因故推遲而引起市場關(guān)注。
知情人士告訴《第一財(cái)經(jīng)日報(bào)》記者,江蘇發(fā)債是被上面叫停,財(cái)政部和央行等正在協(xié)調(diào)一些發(fā)債事宜。
種種跡象顯示,這些事宜很可能就是上述的置換債券引入定向承銷方式發(fā)行和地方債納入貸款抵押品。
此前,市場普遍認(rèn)為,地方債發(fā)行利率偏低、流動性差等原因使商業(yè)銀行配置地方債券意愿低。不過上述新政或?qū)⒔鉀Q這一問題。
最新醞釀的相關(guān)舉措可能涉及,采用定向承銷方式發(fā)行地方債由地方財(cái)政部門與特定債權(quán)人按市場化原則協(xié)商開展,同時(shí),各地針對2015年第一批置換債券額度的定向承銷發(fā)行工作,應(yīng)該于2015年8月31日前完成。
中債資信公共機(jī)構(gòu)首席分析師霍志輝告訴《第一財(cái)經(jīng)日報(bào)》記者,相對于公開發(fā)行,置換債券定向發(fā)行的好處是可以解決地方債發(fā)行利率低所導(dǎo)致的債券投資機(jī)構(gòu)認(rèn)購意愿不足的問題,定向發(fā)行也就是所謂的“誰家的孩子誰抱走”,從而有利于地方債發(fā)行。
一位市級財(cái)政人士告訴本報(bào)記者,置換債券采用定向發(fā)行消除了政府擔(dān)心債券無人買的擔(dān)憂,省心省事。
銀行買入地方債不吃虧
來自中金報(bào)告的測算分析稱,銀行買入地方債來置換貸款并不吃虧。原因在于貸款基準(zhǔn)利率在幾次降息后已經(jīng)降到歷史最低點(diǎn),貸款的機(jī)會成本下降。如果進(jìn)一步考慮地方債流動性優(yōu)勢,那么銀行持有地方債并不見得綜合收益比貸款差。
申銀萬國研究所債券部認(rèn)為,置換債券無論是采取公開發(fā)行還是定向發(fā)行,對于商業(yè)銀行而言,都是資產(chǎn)端結(jié)構(gòu)的調(diào)整,減少的是高風(fēng)險(xiǎn)高收益的平臺貸款,增加的是低風(fēng)險(xiǎn)低收益的地方債券。由于“收益率的下滑是顯性的,而風(fēng)險(xiǎn)的下降是隱性的”,因此對商業(yè)銀行而言,認(rèn)購地方政府債券是一件“弊大于利”的事情。當(dāng)損失無法避免,如何公平地蒙受損失就成了商業(yè)銀行的重要考量,而定向發(fā)行制度的引入則恰恰有助于營造一個(gè)更加公平的發(fā)行環(huán)境。
中國人民大學(xué)重陽金融研究院高級研究員劉志勤向本報(bào)記者表示,長期以來地方政府債務(wù)一直是塊“燙手山芋”,上述新政如果推出,至少有三大好處:第一,把地方政府存量債務(wù)由“死賬”變?yōu)椤盎铄X”。第二,地方政府債務(wù)具有了市場附加值,可以在銀行間交易流通。第三,分散了地方政府債務(wù)的沉重包袱,使得地方政府可以開始新的融資舉措,有力促進(jìn)地方經(jīng)濟(jì)有序發(fā)展。
本報(bào)記者了解到,此次考慮采用定向承銷方式發(fā)行地方債主要由財(cái)政部門與特定債權(quán)人(銀行等金融機(jī)構(gòu))按照市場化原則協(xié)商開展。而發(fā)行利率區(qū)間則由簿記管理人同地方財(cái)政部門和主承銷商商議決定。
官方會對發(fā)行利率給予指導(dǎo)區(qū)間,這一發(fā)行利率區(qū)間下限有望不得低于發(fā)行日前1至5個(gè)工作日相同待償期記賬式國債收益率平均值,上限不得高于發(fā)行日前1至5個(gè)工作日相同待償期記賬式國債收益率平均值上浮30%。
一位省級財(cái)政廳人士告訴《第一財(cái)經(jīng)日報(bào)》記者,上浮30%相當(dāng)于高出國債收益率近100個(gè)BP(基點(diǎn))。
霍志輝告訴本報(bào)記者,目前地方政府債券尚處于發(fā)展初期,尚未形成市場化定價(jià)機(jī)制,所以主要以同期限國債收益率為參考值。從地方債來看,整體上我國地方政府債務(wù)風(fēng)險(xiǎn)可控,同期限國債收益率最高上浮30%,有一定合理性,但是長期看,應(yīng)該形成地方債市場化定價(jià)機(jī)制。
上海財(cái)經(jīng)大學(xué)副教授鄭春榮告訴本報(bào)記者,目前官方這個(gè)發(fā)行利率指導(dǎo)區(qū)間是現(xiàn)實(shí)情況下的一個(gè)選擇,有一定合理性,畢竟現(xiàn)在地方政府信息披露機(jī)制并不健全。
上述江蘇財(cái)政廳人士曾告訴本報(bào)記者,今年江蘇方面也希望發(fā)行利率與前5個(gè)工作日相同待償期的國債收益率基本持平。不過若承銷商不同意也可以適當(dāng)上浮,但目前上浮空間還未定。
財(cái)政部財(cái)政科學(xué)研究所金融研究室主任趙全厚告訴《第一財(cái)經(jīng)日報(bào)》,地方債務(wù)置換目前1萬億的規(guī)模不算大,關(guān)鍵是銀行的利差損失如何補(bǔ)償。地方政府目前定的利率水平還是低于市場預(yù)期,需要適當(dāng)?shù)靥岣??;蛘咄ㄟ^市場購買債券競標(biāo)方式,幾種價(jià)格不斷調(diào)到市場預(yù)期水平。
適度增加流動性
霍志輝告訴《第一財(cái)經(jīng)日報(bào)》記者,如果允許地方債納入中央國庫和地方國庫現(xiàn)金管理抵押品范圍,并將允許地方債納入央行SLF(常備借貸便利),MLF(中期借貸便利)和PSL(抵押補(bǔ)充貸款)的抵押品范圍。這意味著,商業(yè)銀行等地方債購買機(jī)構(gòu)無需等到債券到期,就可通過質(zhì)押再貸款從央行獲得流動性,從而提高流動性和刺激信貸投放。
有銀行業(yè)人士透露,這是央行為了地方債的順利發(fā)行而做的制度安排。
多名分析人士稱,上述地方債發(fā)行促進(jìn)舉措的醞釀,與當(dāng)前整體貨幣政策預(yù)調(diào)微調(diào)的基調(diào)保持一致,仍是中性政策而非“放水”。
央行研究局首席分析師馬駿曾對本報(bào)記者表示,中央銀行法規(guī)定央行不得直接向政府提供融資。對地方政府債務(wù)置換會有具體安排,這些安排不會導(dǎo)致市場流動性的緊縮。
華創(chuàng)債券固定收益團(tuán)隊(duì)認(rèn)為,地方債具有抵押能力,并不代表地方債可以自由地融資。實(shí)際上,不管是PSL,還是SLF、MLF等工具的運(yùn)用,商業(yè)銀行都只有申請的權(quán)利,但是具體投放規(guī)模是多少、利率是多少,并不取決于商業(yè)銀行,而完全由央行說了算。
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