兩融杠桿漸入“警戒區(qū)” 專家警示結(jié)構(gòu)性風(fēng)險(xiǎn)
國(guó)泰君安(25.42 +0.83%,買入)副總裁蔣憶明在接受中國(guó)證券報(bào)記者專訪時(shí)指出,兩融余額快速增長(zhǎng),一方面表明投資者對(duì)資本市場(chǎng)的信心得到很大程度恢復(fù),對(duì)股指企穩(wěn)回升起到積極作用;但另一方面,融資余額短期快速擴(kuò)張將給市場(chǎng)和投資者帶來(lái)一定風(fēng)險(xiǎn),兩融杠桿正在進(jìn)入“警戒區(qū)”。
暖流資產(chǎn)權(quán)益投資部總監(jiān)魯強(qiáng)表示,有經(jīng)驗(yàn)的、有一定風(fēng)險(xiǎn)承受能力的投資者可以適當(dāng)參與杠桿交易,但有必要保持風(fēng)險(xiǎn)意識(shí)。
權(quán)威數(shù)據(jù)顯示,兩融初現(xiàn)“結(jié)構(gòu)化風(fēng)險(xiǎn)”。融資買入額由9月的日均580億元上漲至10月的1030億元,增幅達(dá)80%,進(jìn)入11月,融資買入額進(jìn)一步上漲,11月5日達(dá)到1900億元,又回到3、4月份指數(shù)加速上漲時(shí)的水平。此外,融資客較為追捧高市盈率股票,集中持有單只股票的風(fēng)險(xiǎn)依然存在。
“結(jié)構(gòu)化風(fēng)險(xiǎn)”初現(xiàn)
10月8日以來(lái),受政策利好支撐、投資者開(kāi)戶人數(shù)增加、增量資金流入等多因素影響,滬深兩市交易人氣持續(xù)回升,兩融杠桿再度納入不少投資者的投資“工具箱”。
數(shù)據(jù)顯示,近階段融資買入呈現(xiàn)四大特點(diǎn)。一是市場(chǎng)杠桿水平較快上漲。以融資買入占A股普通交易額的比例來(lái)衡量市場(chǎng)杠桿水平,該比例由9月底的8.8%增加至10月的11.7%,再增加至11月6日的14%。而在去年9月份股市上漲以前,該比例平均位于10%。融資買入額由今年9月的日均580億元上漲至10月的1030億元,增幅達(dá)80%。進(jìn)入11月,融資買入額進(jìn)一步上漲,11月5日達(dá)到1900億元,又回到3、4月份指數(shù)加速上漲時(shí)的水平。
二是融資余額快速增長(zhǎng)。9月底時(shí)融資余額降至今年低點(diǎn)9040億元,但10月8日起融資余額結(jié)束下降趨勢(shì)。10月共17個(gè)交易日,融資余額有14個(gè)交易日上升,僅3個(gè)交易日下降,累計(jì)上漲1260億元。11月以來(lái)的5個(gè)交易日又上漲510億元,融資余額增加至1.08萬(wàn)億元,重返萬(wàn)億元水平以上,接近今年年初的融資業(yè)務(wù)規(guī)模。融資余額的短期快速擴(kuò)張,將對(duì)市場(chǎng)產(chǎn)生顯著影響。
三是融資客較為追捧高市盈率股票。伴隨融資余額快速增加的是,融資客買入越來(lái)越多的高市盈率股票。截至11月6日,融資客買入市盈率100倍以上或虧損股票的余額為3319億元,占全部融資余額的30%,占比較高。相較于該類股票9月底2038億元的余額,增幅達(dá)到了59%,顯著高于融資余額20%的增幅。從行業(yè)來(lái)看,中高估值的醫(yī)藥生物、計(jì)算機(jī)行業(yè)凈流入138億元和133億元,另有傳媒、機(jī)械設(shè)備和有色金屬行業(yè)凈流入超過(guò)100億元。而低估值的銀行股凈流入僅24億元,僅占同期融資余額增幅的1%。
業(yè)內(nèi)專家提醒,這些高市盈率和中小市值標(biāo)的券,是炒作概念集中、炒作前后預(yù)期差距較大的品種,融資買入的風(fēng)險(xiǎn)較高。
四是融資客集中持有單只股票的風(fēng)險(xiǎn)依然存在。數(shù)據(jù)顯示,11月6日,融資客單一股票持倉(cāng)市值占比在90%以上的仍有21萬(wàn)余人,向證券公司借款接近1700億元,占全部融資余額的15%,這部分客戶應(yīng)對(duì)市場(chǎng)波動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)的能力較弱。必須注意的是,當(dāng)市場(chǎng)連續(xù)下跌時(shí),集中持有單只股票的投資者戶將面臨更高的保證金追繳和平倉(cāng)風(fēng)險(xiǎn)。若市場(chǎng)中有大量投資者集中持有同一只或同一類型股票,市場(chǎng)連續(xù)下跌還可能引發(fā)踩踏風(fēng)險(xiǎn)。
“從成熟市場(chǎng)的經(jīng)驗(yàn)來(lái)看,兩融余額占到流通市值的比例通常不應(yīng)超過(guò)3%,兩融交易量占市場(chǎng)總交易量的比例通常不應(yīng)超過(guò)20%。而目前A股市場(chǎng)中這兩個(gè)比例分別已經(jīng)接近2.7%和14%左右,可以說(shuō)已經(jīng)開(kāi)始進(jìn)入警戒區(qū)。”蔣憶明稱,“市場(chǎng)雖然還沒(méi)有到瘋狂的時(shí)候,但是已經(jīng)有必要提醒投資者保持清醒?!?/p>
重視杠桿“雙刃劍”效應(yīng)
蔣憶明分析,融資增長(zhǎng)非常快。這一方面有正面積極的作用,推動(dòng)了市場(chǎng)反彈,另一方面,融資融券畢竟是一把“雙刃劍”,杠桿交易背景下,方向選對(duì)了會(huì)提升收益率,反之則會(huì)造成損失的放大。6月以來(lái)的股指暴跌中,很多投資者被強(qiáng)制平倉(cāng),教訓(xùn)不可謂不深刻。今年上半年,A股市場(chǎng)兩融余額最高曾達(dá)2.27萬(wàn)億元,最低回落到9月底的9000億元附近。但10月以來(lái)的1個(gè)多月時(shí)間里,兩融余額又迅速增加2000億元,目前已經(jīng)接近1.1萬(wàn)億元。
蔣憶明建議,券商和投資者都要理性看待杠桿的“雙刃劍”效應(yīng)。券商應(yīng)完善投資者適當(dāng)性管理,控制好“高風(fēng)險(xiǎn)、高杠桿及高負(fù)債”,投資者則要權(quán)衡風(fēng)險(xiǎn)承受能力。
魯強(qiáng)認(rèn)為,一方面,有經(jīng)驗(yàn)的投資者可以適當(dāng)參與杠桿交易,但必須量力而行,不宜有賭博心理;另一方面,券商要兼顧市場(chǎng)和公司情況,不向不適當(dāng)?shù)耐顿Y者推銷投資工具。
多位券商人士介紹,經(jīng)過(guò)去杠桿,目前券商對(duì)于杠桿的運(yùn)用已經(jīng)比較謹(jǐn)慎?!艾F(xiàn)在券商發(fā)展兩融業(yè)務(wù)時(shí)已經(jīng)較為謹(jǐn)慎,比如,以杠桿率為例,不少券商目前采用的投資者自有資金與融資金額比例為‘1:0.7’左右,這較上半年曾經(jīng)出現(xiàn)的‘1:1.5’的比例已經(jīng)大幅下降。同時(shí),目前多數(shù)券商對(duì)投資者做兩融,要求單只股票的集中度不要超過(guò)40%,這就意味著投資者通常需要持有3只以上股票,以相對(duì)風(fēng)險(xiǎn)分散?!?/p>
券商人士提醒,投資者不宜盲目使用杠桿,特別是經(jīng)過(guò)6月以來(lái)市場(chǎng)異常波動(dòng)后,機(jī)構(gòu)和投資者都應(yīng)更加理性地認(rèn)識(shí)杠桿的作用,合規(guī)、合理使用杠桿。他建議,中小投資者提高風(fēng)險(xiǎn)自擔(dān)意識(shí)和自我保護(hù)能力,摒棄炒差、炒小、炒概念和賭博式炒股等投機(jī)行為。
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