央行摸底銀行債券杠桿投資 限制委外規(guī)模說(shuō)法不靠譜

　　2月2日，市場(chǎng)傳聞稱央行當(dāng)天上午召集五大國(guó)有銀行開(kāi)會(huì)，著重了解銀行委外業(yè)務(wù)和債券投資的杠桿比例情況，春節(jié)后將出臺(tái)限制委外規(guī)模、結(jié)構(gòu)化產(chǎn)品杠桿比例等政策。證券時(shí)報(bào)記者從多方核實(shí)到，央行當(dāng)天確實(shí)與幾家商業(yè)銀行召開(kāi)座談會(huì)，但會(huì)議的主要內(nèi)容并非涉及委外業(yè)務(wù)，而是摸底了解各家銀行在銀行間債市投資情況，以及債券杠桿投資情況，并未明確提出相應(yīng)限制措施。

　　一券商銀行業(yè)分析師對(duì)證券時(shí)報(bào)記者表示，央行當(dāng)天召集5家國(guó)有大行、5家股份行及城商行座談，座談內(nèi)容主要是摸底銀行間債市投資情況，以及聽(tīng)取對(duì)各家銀行對(duì)于銀行間市場(chǎng)開(kāi)戶等問(wèn)題的建議，會(huì)上只是讓各家銀行匯報(bào)了委外業(yè)務(wù)和債券杠桿投資的情況，并無(wú)限制委外規(guī)模和要求降杠桿，對(duì)市場(chǎng)并無(wú)實(shí)質(zhì)影響，后續(xù)出臺(tái)相關(guān)政策的可能性也較低。

　　雖然隨著去年下半年出現(xiàn)“資產(chǎn)荒”，越來(lái)越多的銀行將理財(cái)資金和自營(yíng)資金逐漸將部分資金委托給外部機(jī)構(gòu)管理，以追求多元化資產(chǎn)配置和相對(duì)較高的收益，但總體委外規(guī)模并不大。北京一資產(chǎn)管理公司高管向證券時(shí)報(bào)記者表示，目前銀行理財(cái)余額接近25萬(wàn)億，但根據(jù)估算，委外的規(guī)模也就在1.5~2萬(wàn)億左右，不及總規(guī)模的10%。

　　債券投資的杠桿風(fēng)險(xiǎn)方面，上述資產(chǎn)管理公司高管稱，債市杠桿風(fēng)險(xiǎn)總體可控，這是因?yàn)樽匀ツ暌詠?lái)，隨著債市收益率的不斷下行，資管計(jì)劃的收益甚至?xí)陀诮Y(jié)構(gòu)化產(chǎn)品的優(yōu)先級(jí)資金成本，導(dǎo)致債券的結(jié)構(gòu)化配資規(guī)模較小。

　　“現(xiàn)在債券結(jié)構(gòu)化的委外規(guī)模并不如平層產(chǎn)品大，目前主流的債券結(jié)構(gòu)化的配資杠桿是1：4，外加放1倍的場(chǎng)內(nèi)質(zhì)押回購(gòu)。銀行優(yōu)先級(jí)資金的成本大概在5%左右，若要保證劣后級(jí)不虧錢，整個(gè)資管計(jì)劃的收益率就要至少達(dá)到4%，但目前銀行間市場(chǎng)的短融、中票的平均收益率很難達(dá)到這個(gè)水平。如果投資交易所非公開(kāi)發(fā)行的公司債，雖然收益率有保證，可風(fēng)險(xiǎn)相對(duì)較大、期限錯(cuò)配，使得收益和風(fēng)險(xiǎn)不匹配。”該資產(chǎn)管理公司高管稱。

　　此外，一券商投行部人士認(rèn)為，債市杠桿的隱憂并不集中在場(chǎng)內(nèi)市場(chǎng)。銀行間市場(chǎng)加杠桿相對(duì)困難，交易所市場(chǎng)雖可以通過(guò)中證登將債券質(zhì)押回購(gòu)加杠桿，但由于公司債市場(chǎng)總規(guī)模有限，杠桿風(fēng)險(xiǎn)也較為可控。

　　不過(guò)，債市配資雖無(wú)“近憂”，但也有“遠(yuǎn)慮”。九州證券全球首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家鄧海清稱，目前債市估值過(guò)高，需注意債市杠桿的長(zhǎng)期風(fēng)險(xiǎn)。債市杠桿的風(fēng)險(xiǎn)主要是“場(chǎng)外配資炒債”，如果債市收益率上行，則劣后級(jí)將不賺反賠，結(jié)構(gòu)化產(chǎn)品將難以續(xù)期。一旦大量結(jié)構(gòu)化產(chǎn)品清盤，賣盤將給市場(chǎng)帶來(lái)沉重壓力。