銀行股猴年開(kāi)門(mén)綠：10家銀行“破凈”

　　“在市場(chǎng)估值偏離多的時(shí)候，以及風(fēng)險(xiǎn)偏好下降的時(shí)候，銀行股能有相對(duì)收益。估值(市凈率)跌到0.8附近后可以做配置，不發(fā)生系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)的前提下大概率能有10%以上的絕對(duì)收益。”前述北京券商銀行業(yè)分析師測(cè)算稱(chēng)。

　　本報(bào)記者黃斌北京報(bào)道

　　2月15日，猴年第一個(gè)交易日，銀行股迎來(lái)了開(kāi)門(mén)綠。

　　Wind資訊顯示，除了民生銀行(8.50 +0.47%,買(mǎi)入)和浦發(fā)銀行(18.45停牌,買(mǎi)入)，16家上市銀行股價(jià)均出現(xiàn)不同程度的下滑。其中，華夏銀行(9.39 +0.97%,買(mǎi)入)、北京銀行(9.42 +0.75%,買(mǎi)入)及中信銀行(5.47 +0.92%,買(mǎi)入)跌幅最大，分別下跌2.11%、2.09%及1.81%。而三大股指也同樣低開(kāi)，其中，滬指低開(kāi)2.84%，報(bào)2684點(diǎn)；深成指低開(kāi)2.98%；創(chuàng)業(yè)板低開(kāi)3.22%。

　　“春節(jié)期間歐洲銀行股暴跌，國(guó)內(nèi)股市早盤(pán)跟跌，銀行股也自然跟跌，但國(guó)內(nèi)投機(jī)者把大盤(pán)拉回去了，銀行沒(méi)人拉?！北本┠橙谭治鰩煂?duì)21世紀(jì)經(jīng)濟(jì)報(bào)道記者分析稱(chēng)，大盤(pán)低開(kāi)2.84%，“今天的銀行股表現(xiàn)，與其說(shuō)是下跌，不如說(shuō)漲不上去”。

　　早盤(pán)滬指低開(kāi)后，很快重返2700點(diǎn)整數(shù)位，午后摸高至2760.36點(diǎn)，尾盤(pán)則收?qǐng)?bào)2746.20點(diǎn)，全天跌幅最終收窄至0.63%。銀行板塊指數(shù)(中信)全天下跌0.88%。

　　　風(fēng)險(xiǎn)或可跨國(guó)傳染

　　春節(jié)中國(guó)股市暫停交易期間，以德意志銀行為代表的歐洲銀行股暴跌，帶動(dòng)市場(chǎng)劇烈波動(dòng)。春節(jié)期間，有市場(chǎng)人士認(rèn)為，外圍市場(chǎng)的暴跌會(huì)影響國(guó)內(nèi)市場(chǎng)預(yù)期，會(huì)帶動(dòng)國(guó)內(nèi)銀行股下跌，整體偏高的估值，也將進(jìn)一步回落。

　　“從邏輯上講，歐洲和中國(guó)的股市談不上聯(lián)動(dòng)，國(guó)內(nèi)銀行股的估值，更多是基于國(guó)內(nèi)市場(chǎng)的驅(qū)動(dòng)?！北本┠橙蹄y行業(yè)分析師對(duì)本報(bào)記者分析稱(chēng)，國(guó)外市場(chǎng)機(jī)構(gòu)投資者為主，更看重內(nèi)在邏輯，“德銀的償付能力出現(xiàn)問(wèn)題后就會(huì)暴跌，出現(xiàn)償付能力緩和跡象后市場(chǎng)就修復(fù)一下”，而中國(guó)的股市更像是賭場(chǎng)，籌碼價(jià)值、博弈價(jià)值占主導(dǎo)，“像今天的低開(kāi)，交易性散戶(hù)肯定抄一把底再說(shuō)”。

　　“中國(guó)銀行(3.15 +0.64%,買(mǎi)入)業(yè)受到相對(duì)嚴(yán)格的分業(yè)監(jiān)管，在大宗商品、能源領(lǐng)域高風(fēng)險(xiǎn)的風(fēng)險(xiǎn)敞口低，而且金融資產(chǎn)的國(guó)際化上相對(duì)緩慢，在境外金融資產(chǎn)持有方面非常謹(jǐn)慎?！痹摲治鰩熇m(xù)稱(chēng)，未來(lái)，在金融一體化和國(guó)際化提速大背景下，銀行業(yè)風(fēng)險(xiǎn)存在跨國(guó)傳染的可能，因?yàn)殂y行的資產(chǎn)結(jié)構(gòu)存在一定的相似性。

　　中信建投研報(bào)指出，中國(guó)經(jīng)濟(jì)與貨幣政策與歐洲有類(lèi)似之處，均為經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)調(diào)整滯后，實(shí)體經(jīng)濟(jì)投資回報(bào)率日漸降低，過(guò)剩產(chǎn)能行業(yè)風(fēng)險(xiǎn)暴露加速；同時(shí)，中國(guó)央行注入了巨大的流動(dòng)性，負(fù)債率(尤其企業(yè)部門(mén)與地方政府)高企。

　　該團(tuán)隊(duì)認(rèn)為，從歐洲的經(jīng)驗(yàn)來(lái)看，寬松的流動(dòng)性可以拖延問(wèn)題的暴露，但也會(huì)使雪球越滾越大，中國(guó)實(shí)體經(jīng)濟(jì)“供給側(cè)改革轉(zhuǎn)型+僵尸類(lèi)債務(wù)去杠桿”是理性的政策選擇，對(duì)銀行業(yè)而言將繼續(xù)面臨偏緊的資金面與逐步暴露的資產(chǎn)風(fēng)險(xiǎn)。

　　　10家銀行破凈

　　目前銀行股的市凈率，僅浦發(fā)、招商等6家銀行維持在1倍之上，剩余10家銀行均已“破凈”，其中交通銀行(5.20 +0.97%,買(mǎi)入)市凈率僅0.74。

　　Wind數(shù)據(jù)顯示，銀行板塊(中信指數(shù))整體市凈率為0.85。未來(lái)，銀行股估值是否會(huì)得到修復(fù)，其投資價(jià)值幾何，為市場(chǎng)關(guān)注的重點(diǎn)。

　　華泰證券(14.54 +2.11%,買(mǎi)入)銀行業(yè)分析師團(tuán)隊(duì)認(rèn)為，銀行股除基本面之外，更關(guān)鍵的是改革預(yù)期。其改變因素源自外部和內(nèi)部?jī)蓚€(gè)方面：外部因素是人民幣國(guó)際化，偏好金融股的長(zhǎng)期資金入市將推動(dòng)行業(yè)整體估值的上升；內(nèi)部因素則是改革與轉(zhuǎn)型，股權(quán)結(jié)構(gòu)上混合所有制引入市場(chǎng)化基因，綜合化經(jīng)營(yíng)打造大金控平臺(tái)；業(yè)務(wù)模式上，從傳統(tǒng)存貸款邁向大資管、大零售、大投行方向。

　　其建議投資者，沿著人民幣國(guó)際化和銀行改革轉(zhuǎn)型的兩大邏輯，短期內(nèi)關(guān)注低估值標(biāo)的，中長(zhǎng)期參考成長(zhǎng)性、防御性和差異化發(fā)展模式。其重點(diǎn)推薦寧波(資產(chǎn)結(jié)構(gòu)調(diào)整，大零售)、華夏(混改標(biāo)桿、事業(yè)部改革)、浦發(fā)(上海國(guó)資金控平臺(tái)，人民幣國(guó)際化助推國(guó)際業(yè)務(wù))、光大(金控潛力股、理財(cái)子公司)、招商(一體兩翼、輕型銀行戰(zhàn)略；員工持股)五家銀行。

　　“在市場(chǎng)估值偏離多的時(shí)候，以及風(fēng)險(xiǎn)偏好下降的時(shí)候，銀行股能有相對(duì)收益。估值(市凈率)跌到0.8附近后可以做配置，不發(fā)生系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)的前提下大概率能有10%以上的絕對(duì)收益?！鼻笆霰本┤蹄y行業(yè)分析師測(cè)算稱(chēng)。