行業(yè)風(fēng)險(xiǎn)屢被提及 險(xiǎn)資頻繁舉牌料將降溫

近期，保險(xiǎn)監(jiān)管層人士多次強(qiáng)調(diào)防范保險(xiǎn)行業(yè)面臨的公司治理風(fēng)險(xiǎn)、資金運(yùn)用風(fēng)險(xiǎn)、流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)等多方面風(fēng)險(xiǎn)，并將嚴(yán)把股東資格審查標(biāo)準(zhǔn)，在產(chǎn)融結(jié)合中筑牢風(fēng)險(xiǎn)隔離墻，促進(jìn)保險(xiǎn)業(yè)務(wù)結(jié)構(gòu)調(diào)整，規(guī)范保險(xiǎn)投資運(yùn)營(yíng)行為。分析人士認(rèn)為，從穩(wěn)健經(jīng)營(yíng)的角度考慮，保險(xiǎn)行業(yè)龐大的資金確實(shí)能夠在舉牌中扮演舉足輕重的角色，但單純靠保險(xiǎn)撬動(dòng)的舉牌資金或受到監(jiān)管層的密切關(guān)注。此外，目前我國(guó)保險(xiǎn)資金配置比國(guó)際成熟保險(xiǎn)市場(chǎng)更加激進(jìn)，存在風(fēng)險(xiǎn)和市場(chǎng)的不匹配。

監(jiān)管層多次提醒防范風(fēng)險(xiǎn)

保監(jiān)會(huì)副主席陳文輝近日發(fā)表文章指出，當(dāng)前，保險(xiǎn)資金運(yùn)用面臨著嚴(yán)峻的形勢(shì)，風(fēng)險(xiǎn)挑戰(zhàn)日益復(fù)雜，風(fēng)險(xiǎn)應(yīng)對(duì)的難度日益加大，風(fēng)險(xiǎn)防范工作的重要性和緊迫性日益凸顯。從行業(yè)形勢(shì)看，資產(chǎn)端和負(fù)債端矛盾突出。當(dāng)前這一矛盾主要表現(xiàn)是：從靜態(tài)看，是高成本負(fù)債所帶來(lái)的利差損風(fēng)險(xiǎn)隱患；從動(dòng)態(tài)看，是高成本負(fù)債倒逼形成高風(fēng)險(xiǎn)激進(jìn)投資，極有可能引致更大的風(fēng)險(xiǎn)。

陳文輝表示，個(gè)別公司治理存在重大缺陷，股權(quán)結(jié)構(gòu)復(fù)雜且不透明，“一股獨(dú)大”成為導(dǎo)致激進(jìn)的產(chǎn)品、激進(jìn)的銷(xiāo)售、激進(jìn)的投資和虛假償付能力，最后出現(xiàn)投資失敗、償付能力不足、流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)等問(wèn)題的深層次原因。行業(yè)“長(zhǎng)錢(qián)短配”和“短錢(qián)長(zhǎng)配”現(xiàn)象同時(shí)存在，“長(zhǎng)錢(qián)短配”帶來(lái)再投資風(fēng)險(xiǎn)，“短錢(qián)長(zhǎng)配”帶來(lái)流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)。另外，隨著保險(xiǎn)資金參與金融市場(chǎng)和服務(wù)實(shí)體經(jīng)濟(jì)的廣度、深度不斷提升，保險(xiǎn)資金運(yùn)用風(fēng)險(xiǎn)已經(jīng)與經(jīng)濟(jì)金融風(fēng)險(xiǎn)深刻交織交融在一起，風(fēng)險(xiǎn)日益復(fù)雜、傳染和疊加。

近期保險(xiǎn)監(jiān)管層對(duì)于防范行業(yè)風(fēng)險(xiǎn)的提醒多次出現(xiàn)。8月18日，保監(jiān)會(huì)主席項(xiàng)俊波在2016中國(guó)保險(xiǎn)業(yè)發(fā)展年會(huì)上表示，隨著保險(xiǎn)綜合經(jīng)營(yíng)范圍不斷擴(kuò)展，業(yè)務(wù)和風(fēng)險(xiǎn)結(jié)構(gòu)趨于復(fù)雜，關(guān)聯(lián)交易增多，風(fēng)險(xiǎn)交叉?zhèn)鬟f的可能性加大。保險(xiǎn)綜合經(jīng)營(yíng)可能面臨風(fēng)險(xiǎn)在不同公司、不同行業(yè)之間傳遞。為此，必須通過(guò)加強(qiáng)宏觀(guān)審慎監(jiān)管來(lái)予以防范和化解，堅(jiān)決守住不發(fā)生系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)的底線(xiàn)。

7月，項(xiàng)俊波在“十三五”保險(xiǎn)業(yè)發(fā)展與監(jiān)管專(zhuān)題培訓(xùn)班開(kāi)班式上表示，金融業(yè)變革給保險(xiǎn)業(yè)帶來(lái)全方位挑戰(zhàn)，金融風(fēng)險(xiǎn)的形成、傳遞機(jī)制越來(lái)越復(fù)雜和隱蔽。全行業(yè)要在正本清源、堅(jiān)持“保險(xiǎn)姓保”的前提下，提升保險(xiǎn)供給質(zhì)量、優(yōu)化保險(xiǎn)供給結(jié)構(gòu)。保監(jiān)會(huì)將大力倡導(dǎo)“保險(xiǎn)姓保”的發(fā)展理念，嚴(yán)把股東資格審查標(biāo)準(zhǔn)，在產(chǎn)融結(jié)合中筑牢風(fēng)險(xiǎn)隔離墻，促進(jìn)保險(xiǎn)業(yè)務(wù)結(jié)構(gòu)調(diào)整，規(guī)范保險(xiǎn)投資運(yùn)營(yíng)行為，進(jìn)一步發(fā)揮保險(xiǎn)在風(fēng)險(xiǎn)管理方面的核心優(yōu)勢(shì)。

險(xiǎn)資舉牌將受密切關(guān)注

在保險(xiǎn)業(yè)面臨的各方面風(fēng)險(xiǎn)中，資金運(yùn)用相關(guān)風(fēng)險(xiǎn)尤為引發(fā)關(guān)注。東吳證券分析師丁文韜認(rèn)為，在低利率環(huán)境下，險(xiǎn)資加倉(cāng)（舉牌）低估值、高股息率的藍(lán)籌無(wú)可厚非，預(yù)計(jì)監(jiān)管層未來(lái)監(jiān)管政策的重點(diǎn)在于兩個(gè)方面：一是控制保險(xiǎn)資產(chǎn)端和負(fù)債端的“短錢(qián)長(zhǎng)投”可能導(dǎo)致的流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)，二是抑制保險(xiǎn)成為杠桿融資平臺(tái)。“部分民營(yíng)資本將保險(xiǎn)牌照作為加杠桿融資的平臺(tái)進(jìn)行（惡意）收購(gòu)或搶奪控制權(quán)，而不將保險(xiǎn)公司本身作為永續(xù)經(jīng)營(yíng)的主體進(jìn)行管理，這將成為未來(lái)監(jiān)管層重點(diǎn)限制的行為。”

廣發(fā)證券分析師曹恒乾認(rèn)為，險(xiǎn)資入市資金相對(duì)穩(wěn)定，目前行業(yè)可運(yùn)用資金余額已突破12.5萬(wàn)億元。從穩(wěn)健經(jīng)營(yíng)的角度考慮，保險(xiǎn)行業(yè)龐大的資金確實(shí)能夠在舉牌中扮演舉足輕重的角色，但單純靠保險(xiǎn)撬動(dòng)的舉牌資金或受到監(jiān)管層的密切關(guān)注。

曹恒乾表示，保險(xiǎn)舉牌模式本身屬于風(fēng)險(xiǎn)偏好較高的發(fā)展模式，未來(lái)隨著相關(guān)規(guī)范出臺(tái)，這一模式很有可能受到更多限制。另一方面，與國(guó)際市場(chǎng)相比，目前我國(guó)保險(xiǎn)可運(yùn)用資金余額中涉及資本市場(chǎng)的資產(chǎn)占比相對(duì)較高，保險(xiǎn)資金配置比國(guó)際成熟保險(xiǎn)市場(chǎng)更加激進(jìn)，存在風(fēng)險(xiǎn)和市場(chǎng)的不匹配。

債券投資的信用風(fēng)險(xiǎn)也受到關(guān)注。此前有數(shù)據(jù)顯示，資本市場(chǎng)劇烈波動(dòng)導(dǎo)致險(xiǎn)資投資收益大幅縮水，1-6月保險(xiǎn)資金投資收益2.49%，比去年同期下滑2.81個(gè)百分點(diǎn)。企業(yè)債券違約也殃及保險(xiǎn)投資，2016年前5個(gè)月共30只債券違約，涉及本金超過(guò)200億元。預(yù)計(jì)未來(lái)保險(xiǎn)投資面臨的市場(chǎng)信用風(fēng)險(xiǎn)將更加突出。招商證券（香港）分析師李文兵認(rèn)為，從中長(zhǎng)期看，保險(xiǎn)公司投資收益率能維持在4.2%以上，保險(xiǎn)公司固定收益率投資信用風(fēng)險(xiǎn)亦可控。在保險(xiǎn)公司投資的信用風(fēng)險(xiǎn)方面，預(yù)計(jì)即便在較為極端的不良率假設(shè)下，保險(xiǎn)公司信托債權(quán)計(jì)劃、理財(cái)產(chǎn)品和公司債的潛在投資減值將僅僅使保險(xiǎn)公司凈資產(chǎn)縮水2%-6.2%，負(fù)面影響有限。

記者 李超