高送轉(zhuǎn)背后暗藏的密碼：私募與上市公司聯(lián)手“信息操縱”

　　12月1日晚間，新易盛公告，公司擬向全體股東每10股派發(fā)現(xiàn)金股利3.50元(含稅)，同時以資本公積金向全體股東每10股轉(zhuǎn)增20股，成為年底高送轉(zhuǎn)風潮中的一員。此前已先后有永和智控、天龍集團、瑞和股份等9家公司披露了高送轉(zhuǎn)預案。

　　作為二級市場的一個熱點故事，多年來，上市公司及其利益相關方在推動高送轉(zhuǎn)的實施上一直樂此不疲。

　　有接近監(jiān)管層的人士告訴21世紀經(jīng)濟報道記者，市場上有部分私募機構與上市公司實際控制人或高管達成協(xié)議，控制高送轉(zhuǎn)等利好消息的釋放節(jié)奏，同時私募機構配合在二級市場通過自身資金優(yōu)勢大幅拉抬股價，造成是高送轉(zhuǎn)利好刺激的假象，引誘市場投資者大量跟進買入，進而實現(xiàn)幫助上市公司高管在高位減持股票的目的。

　　這類操作的背后是上市公司高管與私募機構進行收益分成，其操縱模式也被監(jiān)管層歸類為信息型操縱。

　　“利用信息優(yōu)勢操縱股價是對其他市場參與者的不公平，極大地損害了中小投資者的利益，影響惡劣?！?2月1日，前海開源基金首席經(jīng)濟學家楊德龍在接受21世紀經(jīng)濟報道記者采訪時表示。

　　信息操縱路徑

　　值得注意的是，除了通過控制高送轉(zhuǎn)等利好消息操縱股價之外，信息型操縱還有很多種表現(xiàn)形式。

　　比如今年證監(jiān)會查處的首例信息操縱案件“宏達新材案”，就是上市公司與私募機構合謀通過“偽市值管理”的方式操縱市場。

　　彼時私募機構上海永邦利用宏達新材的重組概念，為宏達新材進行“市值管理”。其操作手法是通過大宗交易購買上市公司股東持有的股票，為上市公司股東提供現(xiàn)金，并與其約定回購期，由其通過大宗交易將股票購回。雙方約定，如果在回購時股價上漲，上海永邦按約定收取股價上漲收益部分的10%或20%，再收取一定的融資利息；如果虧損，損失由上市公司股東承擔。

　　當時證監(jiān)會對該案作出頂格處罰，對宏達新材董事長處以300萬元罰款，對上海永邦給予警告，并處以630萬元罰款。

　　事實上，對于通過信息操縱市場，上市公司及私募機構合謀者均有相應的利益需要。

　　據(jù)北京一位接近監(jiān)管層的券商人士透露，在上市公司層面，上市公司大股東、實際控制人為了增發(fā)或減持股份等目的，往往存在拉升股價的沖動，特別是在牛市周期中，受高企的股價誘惑，上市公司的“大小非”們減持意愿強烈。因此，在市場層面，一些私募機構以此為商機，打著“市值管理”的旗號進行項目運作，與上市公司大股東捆綁形成利益共同體，上市公司的信息披露與私募機構的股票炒作相互配合，在特定時段共同推高股價。

　　監(jiān)管層密切關注

　　值得注意的是，通過監(jiān)管層近期的動向來看，高送轉(zhuǎn)背后隱藏的信息操縱也正在引起重視。

　　目前交易所對已發(fā)出高送轉(zhuǎn)預案的永和智控、天龍集團、北信源等公司發(fā)出問詢函，高送轉(zhuǎn)是否配合減持以及內(nèi)幕信息的保密情況成為監(jiān)管層最為關注的內(nèi)容。

　　此外，深交所也發(fā)布公告稱，要求上市公司披露高送轉(zhuǎn)時必須披露業(yè)績預告，原則上不支持虧損或業(yè)績大幅下滑公司高送轉(zhuǎn)，同時公司有責任向重要股東問詢減持計劃。

　　不過，21世紀經(jīng)濟報道記者采訪的多位專家均認為，監(jiān)管層認定信息操縱的“合謀”十分困難。

　　“首先對這種信息操縱行為要有充足的證據(jù)，證明股價異動與之有必然的聯(lián)系，但這方面調(diào)查取證也比較復雜，需要監(jiān)管機構的專業(yè)判斷；另一方面可以通過波動幅度大小來判定影響股價的程度，再比如從危害性來看，有沒有給其他投資者帶來巨大損害、虧損額多大等因素，都要被納入考慮?！睏畹慢埍硎?。

　　“其實現(xiàn)在規(guī)定并不少，監(jiān)管制度也很全面?！?2月1日，中國人民大學商學院副教授孟慶斌認為，“但問題是怎樣有效地落實。比如現(xiàn)在的處罰力度并不大，缺少威懾力。本質(zhì)上還應該從監(jiān)管角度出發(fā)，規(guī)范整個市場的運作。”

　　除了在操縱源頭上作出努力，市場參與者也需提升必要的辨別能力。

　　“投資者應避免盲目相信傳聞、跟風炒作虛假題材等行為?！?2月1日，武漢科技大學金融研究所所長董登新在接受21世紀經(jīng)濟報道記者采訪時表示，“建議投資者應當進一步提高風險意識，根據(jù)上市公司業(yè)績，辨別相關信息的真?zhèn)涡院涂尚哦取！?/p>

　　“可以看到，劉士余擔任證監(jiān)會主席后，一直致力于嚴厲處罰違法行為，著重引導市場投資者從炒題材股轉(zhuǎn)向價值投資，投資藍籌股?！睏畹慢埜嬖V21世紀經(jīng)濟報道記者，“總體來看十分有效。后續(xù)還要繼續(xù)引導投資者看重價值投資，規(guī)避炒小盤股、垃圾股，只有投資理念正確，才能避免中小投資者被信息操縱行為左右?！?/p>

　　事實上，在打擊市場操縱方面，國外先進資本市場的經(jīng)驗或許可以借鑒。例如，美國證監(jiān)會能全面管理和監(jiān)督證券市場，對證券市場中違反法律的行為有權進行行政或刑事調(diào)查。但相比于美國證監(jiān)會的職權，我國法律的規(guī)定還未夠?qū)挿骸?/p>

　　12月1日，上海邦信陽中建中匯律師事務所李佳韻律師認為，我國應該強化行政立法，通過加強并細化中國證監(jiān)會的行政規(guī)章來完善反操縱體系，有效彌補《證券法》、《刑法》等法律法規(guī)的疏漏之處。同時，也要賦予各種監(jiān)管機構一定的規(guī)則制定權，使其能根據(jù)所遇到的具體情況制定一定的規(guī)則加以應對。