外匯儲備有增有減成新常態(tài) 央行或主動減少干預
小明因銷售產(chǎn)品和外商對其直接投資共獲得200美元外匯,最終到央行賬戶里,外匯儲備只增加了80美元,120美元因為小明的持匯、美股投資以及銀行的留存而“不翼而飛”。
這是市場對我國外匯儲備形象的舉例描述,這個例子生動闡述了我國外匯儲備的現(xiàn)狀。市場觀點認為,外匯儲備未來有可能走入“有增有減的新常態(tài)”。
9月末,超出市場預期的,國家外匯儲備余額沒能突破市場此前預計的4萬億美元大關(guān)。
而今年以來,我國外匯儲備數(shù)據(jù)增幅在不斷減緩。一季度增長1258億美元,二季度僅增約400億美元。9月末,我國外匯儲備余額為3.89萬億美元,較6月末減少約1000億美元,時隔兩年多后,外匯儲備再度出現(xiàn)負增長。而上一次外匯儲備出現(xiàn)季度減少發(fā)生在2012年二季度,當時外匯儲備數(shù)據(jù)出現(xiàn)了650億美元的季度減少。
外匯儲備到哪里去了?實體經(jīng)濟、居民企業(yè)、金融機構(gòu)、央行,究竟哪一個造成了外匯儲備的減少?
外匯儲備有增有減
此前,民生銀行金融市場部首席經(jīng)濟學家李志強向《第一財經(jīng)日報》記者分析稱,外匯儲備的變化歸根結(jié)底是由兩方面決定的。其一,貿(mào)易當中的相對比較優(yōu)勢一方來決定匯率的強弱,由此決定匯率走向,從而影響資本的跨境流動;其二,外匯儲備的增長與經(jīng)濟增長前景和此前景下投資回報率預期有關(guān)。
“這種新常態(tài)是很正常的現(xiàn)象?!比嗣翊髮W重陽金融研究院高級研究員劉志勤認為,外匯儲備的有增有減屬于正常現(xiàn)象,他向《第一財經(jīng)日報》記者表示,外匯儲備的多少高低取決于兩方面:第一,我國貿(mào)易出口進展情況,貿(mào)易出口多的時候,外匯可能就多,往往是由于經(jīng)常項下的貿(mào)易以美元結(jié)算,所以順差大,外匯儲備會多;第二,中國企業(yè)在海外投資的增加。
“外匯儲備逐漸走低完全正常?!眲⒅厩诜Q,現(xiàn)在中國對外投資可能會逐步大于出口貿(mào)易所掙的外匯,因為出口的外匯中,近3個月發(fā)生了很大變化,用人民幣結(jié)算無形中降低了美元入賬比例。出口如果持續(xù)上升,并且主要以美元來結(jié)算,那么外匯儲備將會增長;人民幣結(jié)算量在逐步增加,就會消減外匯儲備。比如與韓國、俄羅斯提倡用人民幣結(jié)匯,減少了對美元的依賴,“所以外匯儲備逐漸走低完全正?!薄?/p>
而另一方面,人民幣結(jié)算比例逐漸增加。我國貿(mào)易方面,人民幣的結(jié)算比例逐步超過2%~3%,美元還在60%左右?,F(xiàn)階段人民幣在國際貿(mào)易結(jié)算中所占比例太低,還有很大提升空間。中國企業(yè)的海外投資越來越多,而且量越來越大,正逐漸避免單一的投資取向?!叭嗣駧艊H化指數(shù)在逐年上升,這意味著美元對歐元的依賴逐步降低,是很正常的現(xiàn)象?!?/p>
來自姜超宏觀債券研究的報告稱,從絕對數(shù)量規(guī)???,今年三季度,居民企業(yè)持匯意愿的提升和熱錢流出是造成外匯儲備減少的首要因素;其次,才是美元匯率上升、非美元外匯資產(chǎn)價值縮水而導致。
國家外匯管理局11月18日公布最新數(shù)據(jù)顯示,10月份,我國銀行結(jié)售匯逆差繼續(xù)擴大,達1673億元,這是今年以來連續(xù)第三個月出現(xiàn)逆差。銀行結(jié)售匯是指外匯指定銀行為客戶及其自身辦理的結(jié)匯和售匯服務(wù),銀行結(jié)售匯形成的差額是引起我國外匯儲備變化的主要來源。
數(shù)據(jù)顯示,今年10月,我國銀行結(jié)匯8414億元,售匯10087億元,結(jié)售匯逆差1673億元。9月銀行結(jié)售匯逆差1006億元,8月為51億元。從8月份開始首次出現(xiàn)結(jié)售匯逆差,并逐月增大。今年1~10月,銀行累計結(jié)匯96084億元,累計售匯87217億元,累計結(jié)售匯順差8867億元。
與之對應(yīng),今年以來,外匯占款由單向大幅度增加變?yōu)殡p向波動態(tài)勢。近日,央行發(fā)布的外匯占款數(shù)據(jù)顯示,金融機構(gòu)外匯占款新增660億元。
10月份我國經(jīng)常項凈順差,形成了較多盈余。當月貨物貿(mào)易順差約合人民幣2787億元,凈順差較9月擴張約885億元。交通銀行金融研究中心發(fā)布報告稱,從間接影響因素來看,10月貨物貿(mào)易順差較上月明顯擴大,形成較大經(jīng)常項下潛在結(jié)匯需求;當月外匯存款略有下降,境內(nèi)外幣未有留存。
但李志強認為,貿(mào)易順差很難有一個實際性的影響,人民幣升值一段時間后對貿(mào)易順差是抑制作用。即便單個月貿(mào)易順差高些,不足以持續(xù)影響未來外匯占款的提升。
交行報告稱,估計代客結(jié)售匯凈額應(yīng)較上月好轉(zhuǎn),央行在銀行間外匯市場采取了適度主動購匯操作。報告稱,人民幣階段性升值預期走強,促使人民幣結(jié)售匯意愿有所改變。此外,臨近年底,企業(yè)資金需求較大,一般也會加大結(jié)匯力度;但外匯占款放緩的態(tài)勢在中期內(nèi)仍將延續(xù)。
央行或主動減少對外匯市場干預
有觀點認為,本次外儲減少的背后藏著“新玄機”——我國央行正在主動減少對外匯市場的干預,反映為2014年央行口徑外匯占款的月度新增量變小,6月和9月分別負增長867億元和134億元。
回顧我國2011年第四季度和2012年第二季度,那時同樣美元持續(xù)走強、外匯儲備接連負增,主要原因仍然是居民企業(yè)持匯增加和熱錢流出。
來自姜超宏觀債券研究的報告稱,未來,隨著央行逐步減少干預外匯市場,無論美元走勢如何,無論金融機構(gòu)在外匯市場買賣外匯的量如何變化,央行口徑的外匯占款都可能呈現(xiàn)有增有減、變化幅度減小的現(xiàn)象。央行不再被外匯占款牽制,貨幣政策更具自主性,給予貨幣政策更大的實施空間。
劉志勤則向《第一財經(jīng)日報》記者表示,央行不存在主動干涉,還是要看市場需求,可能會產(chǎn)生不愿意看到的波動或風險。央行在目前經(jīng)濟下滑的情況下適當放松,有利率市場的流動性,或?qū)ζ髽I(yè)對外投資和資金外流起到一定保障作用。
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