2015年股市五大猜想

　　申萬(wàn)策略在2013年9月、10月份強(qiáng)烈推薦的“國(guó)企改革”，成為貫穿2014年全年的大主題，成為平行世界的一面進(jìn)行估值修復(fù)的主要邏輯；而始于2013年末的“觸網(wǎng)”行情也奏響了2014年平行世界另一面“跨界并購(gòu)”行情的序曲，申萬(wàn)策略全年主推的“主動(dòng)縮容”的50億以下小股票成為最亮的星。所以，說(shuō)早也不早，投資者是時(shí)候開(kāi)始認(rèn)真思考2015年了，在此，我提出五大猜想，與投資者分享。

　　猜想之一：一萬(wàn)億外資敲開(kāi)中國(guó)資本市場(chǎng)大門(mén)，真正的全球投資時(shí)代來(lái)臨。申萬(wàn)策略曾撰寫(xiě)過(guò)《從一扇窗到一道門(mén)》，闡述滬港通之后，我們將真正告別“存量博弈”的尷尬年代，考慮到存量580億美金以上的QFII、近3000億的RQFII(不含新批額度)，以及未來(lái)的3000億滬港通額度，甚至潛在的MSCI將A股納入成分股，在2015年的某一個(gè)時(shí)代，A股市場(chǎng)上的外資存量將接近萬(wàn)億人民幣，對(duì)市場(chǎng)的波動(dòng)率、投資風(fēng)格、投資理念等都將產(chǎn)生舉足輕重的影響。比如，我們認(rèn)為A股藍(lán)籌龍頭的估值體系將出現(xiàn)坐標(biāo)轉(zhuǎn)換，從“中國(guó)特色”到“全球接軌”，上海汽車(chē)要PK的不再是光線傳媒，而是通用汽車(chē)；投資者也會(huì)更加注重ROE、現(xiàn)金流以及公司治理。又比如，投資者需要比以前更為認(rèn)真研究美聯(lián)儲(chǔ)加息對(duì)全球資本流向和資產(chǎn)價(jià)格的影響。

　　猜想之二：一萬(wàn)億融資融券余額首現(xiàn)，投資者要逐漸學(xué)會(huì)適應(yīng)“加杠桿”的A股。媒體報(bào)道，一些券商大幅降低了融資融券門(mén)檻，甚至降為0，近期，融資余額快速擴(kuò)張，逼近六千億，我們認(rèn)為2015年擴(kuò)張的不僅僅是融資余額，更有融券余額。

　　猜想之三：A股市場(chǎng)波動(dòng)率大幅上升。2014年A股市場(chǎng)整體波動(dòng)率很小，但融資余額的快速擴(kuò)張、外資占比的上升都為2015年的高波動(dòng)率埋下了伏筆，狂熱的產(chǎn)業(yè)并購(gòu)熱潮、房地產(chǎn)行業(yè)的波動(dòng)、剛性?xún)陡讹L(fēng)險(xiǎn)的階段性出現(xiàn)，都可能成為引爆行情的催化劑。

　　猜想之四：注冊(cè)制得以真正實(shí)施，腳踏實(shí)地的投資者迎來(lái)春天。盡管申萬(wàn)策略從2014年初開(kāi)始建議主動(dòng)縮容，做多50億以下跨界成長(zhǎng)，但是隨著市場(chǎng)狂熱的表現(xiàn)，殼資源股票已經(jīng)充分表現(xiàn)，甚至，從某種意義上說(shuō)，進(jìn)入瘋狂模式，20億總市值以下未停牌收購(gòu)公司已經(jīng)所剩無(wú)幾。注冊(cè)制正式推進(jìn)的信息、限售股解禁、深港通，更為嚴(yán)厲的監(jiān)管都可能成為壓垮駱駝的最后一根稻草。時(shí)間不知道是在2014年的四季度還是2015年的一季度春季躁動(dòng)之后。在此之后，藍(lán)籌龍頭公司和被拋棄了一整年的白馬成長(zhǎng)將王者歸來(lái)，腳踏實(shí)地的投資者將跑贏2015年。

　　猜想之五：90后初探股市。10年前的2004年，1980、1981年出生的第一代80后本科畢業(yè)，部分人進(jìn)入A股，享受了2006年開(kāi)始的牛市的財(cái)富效應(yīng)；10年后的2015年，首批90后本科畢業(yè)，初探A股市場(chǎng)。人的行為有顯著的路徑依賴(lài)傾向，2015年股市的表現(xiàn)、結(jié)構(gòu)將在未來(lái)的很長(zhǎng)時(shí)間影響這批新興力量。

　　(作者：上?？嵫緡?guó)際貿(mào)易有限公司董事長(zhǎng)張桂榮。)

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