新一輪牛市對(duì)中國(guó)經(jīng)濟(jì)意味著什么？

　　編者按：股市是經(jīng)濟(jì)的發(fā)動(dòng)機(jī)，股市好經(jīng)濟(jì)才會(huì)好——這是現(xiàn)代市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)特別是近年來(lái)市場(chǎng)演進(jìn)所形成的資本邏輯。中國(guó)經(jīng)濟(jì)面臨持續(xù)下行的沉重壓力，只有一輪真正有效的牛市，才能擴(kuò)大融資規(guī)模降低融資成本，在優(yōu)勝劣汰的環(huán)境下完成產(chǎn)業(yè)升級(jí)、經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)型和增長(zhǎng)回升。促進(jìn)長(zhǎng)期牛市形成和發(fā)展的根本路徑不是靠資金輸入和政策扶持，而要靠制度變革，靠制度紅利的釋放來(lái)發(fā)掘中國(guó)股市這個(gè)最大的發(fā)展?jié)摿蛣?dòng)力源泉，并且通過(guò)股市紅利反過(guò)來(lái)促進(jìn)中國(guó)經(jīng)濟(jì)重新步入正常和健康的發(fā)展軌道。

　　一個(gè)幽靈，牛市的幽靈，正在中國(guó)的大地上徘徊。經(jīng)過(guò)七年多的痛苦磨礪和艱辛等待，中國(guó)股市的投資者們終于迎來(lái)云開(kāi)霧散的花開(kāi)季節(jié)，開(kāi)始享受經(jīng)濟(jì)發(fā)展和市場(chǎng)投資的累累碩果，超過(guò)50%的年度漲幅，使中國(guó)股市重登世界股市漲幅榜冠軍寶座。股市的這輪上漲究竟是超級(jí)反彈還是根本反轉(zhuǎn)？在進(jìn)入新的年度后，市場(chǎng)分歧明顯加大，大資金主力利用股市政策的缺陷和漏洞，開(kāi)始在期指上瘋狂打壓指數(shù)，企圖憑借資金優(yōu)勢(shì)讓市場(chǎng)重歸熊途；而市場(chǎng)上的多頭力量也明顯地底氣不足，看不清股市的上漲為什么會(huì)如此強(qiáng)勁，這種上漲究竟會(huì)給整個(gè)中國(guó)帶來(lái)什么。市場(chǎng)陷入了困惑與迷茫，迫切需要對(duì)股市上漲的內(nèi)在邏輯與發(fā)展趨勢(shì)做出理性判斷與合理闡釋。

　　中國(guó)股市跟上了世界股市的

　　發(fā)展步伐與驅(qū)動(dòng)邏輯

　　股市是經(jīng)濟(jì)的晴雨表，經(jīng)濟(jì)好股市才能好——這是傳統(tǒng)市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)的資本邏輯；股市是經(jīng)濟(jì)的發(fā)動(dòng)機(jī)，股市好經(jīng)濟(jì)才會(huì)好——這是現(xiàn)代市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)的資本邏輯。經(jīng)過(guò)七年多的困惑與迷惘，中國(guó)股市終于跟上了世界股市的發(fā)展步伐與驅(qū)動(dòng)邏輯

　　傳統(tǒng)市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)的資源配置以銀行為中心，銀行是資金分配的主渠道和資源配置的主機(jī)制?，F(xiàn)代市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)的資源配置以資本市場(chǎng)為中心，資本市場(chǎng)成為資金分配的主渠道和資源配置的主機(jī)制。中國(guó)經(jīng)濟(jì)要徹底擺脫傳統(tǒng)體制束縛并且真正與國(guó)際經(jīng)濟(jì)接軌，就必須大力發(fā)展資本市場(chǎng)，就必須進(jìn)入資本時(shí)代。中國(guó)經(jīng)濟(jì)發(fā)展的當(dāng)務(wù)之急是經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)型，銀行可以是經(jīng)濟(jì)發(fā)展的促進(jìn)力量，又是經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)型的阻礙力量。重復(fù)建設(shè)、產(chǎn)能過(guò)剩企業(yè)的淘汰勢(shì)必影響到銀行貸款，因此很難指望銀行成為經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)型的促進(jìn)甚至支撐力量。從更廣的視角來(lái)看，經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)型具有非常豐富的內(nèi)涵，既包括從以政府為核心轉(zhuǎn)向以市場(chǎng)為核心，從二元經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)轉(zhuǎn)向一元經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)，更包括從投資拉動(dòng)轉(zhuǎn)向消費(fèi)拉動(dòng)。但在經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)型方面，最核心、最關(guān)鍵、最根本的轉(zhuǎn)型，則是資源配置機(jī)制的轉(zhuǎn)變。沒(méi)有這個(gè)轉(zhuǎn)變，其他轉(zhuǎn)型都會(huì)受到阻礙，甚至根本無(wú)法推進(jìn)。而沒(méi)有牛市的演進(jìn)，整個(gè)資本市場(chǎng)處于熊市中，那就更難有任何作為。

　　股市是經(jīng)濟(jì)的晴雨表，經(jīng)濟(jì)好股市才能好——這是傳統(tǒng)市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)的資本邏輯；股市是經(jīng)濟(jì)的發(fā)動(dòng)機(jī)，股市好經(jīng)濟(jì)才會(huì)好——這是現(xiàn)代市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)特別是近年來(lái)市場(chǎng)演進(jìn)所形成的資本邏輯。沒(méi)有政策刺激下的股市持續(xù)向好，美國(guó)可能到現(xiàn)在還無(wú)法走出次貸危機(jī)；沒(méi)有主要國(guó)家的股市拉動(dòng)，歐元區(qū)可能還會(huì)在主權(quán)債務(wù)危機(jī)中掙扎。股市之所以能承擔(dān)起拉動(dòng)經(jīng)濟(jì)、引領(lǐng)經(jīng)濟(jì)的功能，是因?yàn)檎麄€(gè)社會(huì)的廣泛參與和集體智慧，是因?yàn)槭袌?chǎng)的資源流動(dòng)和價(jià)值發(fā)現(xiàn)，是因?yàn)槭袌?chǎng)的自我擴(kuò)張、自我收縮、自我協(xié)調(diào)和自我選擇。沒(méi)有任何人比市場(chǎng)更獨(dú)具慧眼，沒(méi)有任何手段比市場(chǎng)更理性、更堅(jiān)決、更無(wú)情地獎(jiǎng)優(yōu)罰劣，把優(yōu)勝劣汰貫穿于經(jīng)濟(jì)運(yùn)行的始終。中國(guó)經(jīng)濟(jì)面臨持續(xù)下行的沉重壓力，新一屆政府為“保增長(zhǎng)”殫精竭慮，但由于資源配置機(jī)制沒(méi)有有效轉(zhuǎn)換，資本市場(chǎng)沒(méi)有正財(cái)富效應(yīng)卻有負(fù)財(cái)富效應(yīng)，因而經(jīng)濟(jì)下行壓力不但沒(méi)有緩解反而持續(xù)加大。只有一輪真正有效的牛市，才能擴(kuò)大融資規(guī)模降低融資成本；只有一輪真正有效的牛市，才能甄別產(chǎn)業(yè)和企業(yè)優(yōu)劣；也只有一輪真正有效的牛市，才能形成資本的逐利本性、逐利功能和逐利機(jī)制，在優(yōu)勝劣汰的環(huán)境下完成產(chǎn)業(yè)升級(jí)、經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)型和增長(zhǎng)回升。

　　無(wú)風(fēng)險(xiǎn)利率下降空間打開(kāi)、風(fēng)險(xiǎn)偏好大幅上升——股市驅(qū)動(dòng)機(jī)制的轉(zhuǎn)變是市場(chǎng)上升的動(dòng)力源泉。從2008年美國(guó)次貸危機(jī)開(kāi)始，全世界股市的驅(qū)動(dòng)機(jī)制就在進(jìn)行悄然轉(zhuǎn)換，驅(qū)動(dòng)股市上升的決定性力量已經(jīng)不再是經(jīng)濟(jì)現(xiàn)實(shí)狀況而是未來(lái)預(yù)期，是對(duì)貨幣政策的有效把握和正確估量。美國(guó)股市前幾年迭創(chuàng)新高，并不是因?yàn)楝F(xiàn)實(shí)經(jīng)濟(jì)好轉(zhuǎn)，相反，經(jīng)濟(jì)指標(biāo)越差，對(duì)寬松貨幣政策的預(yù)期就越強(qiáng)烈，進(jìn)而就越促進(jìn)股市上漲。正是市場(chǎng)與貨幣當(dāng)局的這種有效互動(dòng)，促進(jìn)了產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)的升級(jí)和換代，化解了在常人看來(lái)幾乎難以解決的次貸危機(jī)，最終形成新經(jīng)濟(jì)、新產(chǎn)業(yè)、新產(chǎn)品、新模式引領(lǐng)經(jīng)濟(jì)發(fā)展的全新格局，并帶領(lǐng)美國(guó)經(jīng)濟(jì)率先實(shí)現(xiàn)了全面復(fù)蘇和有效增長(zhǎng)。由于國(guó)際大宗商品價(jià)格暴跌和國(guó)內(nèi)需求不振，中國(guó)的PPI已連續(xù)34個(gè)月增幅回落，去年的CPI漲幅只有2%，12月只有1.5%，通貨緊縮已經(jīng)取代通貨膨脹成為中國(guó)經(jīng)濟(jì)的最大威脅，因而貨幣政策的寬松已經(jīng)是勢(shì)在必行、無(wú)法回避的客觀現(xiàn)實(shí)，降息降準(zhǔn)的空間也已經(jīng)打開(kāi)。去年11月21日的降息以及其他投資渠道日益狹窄，導(dǎo)致市場(chǎng)形成了一輪波瀾壯闊的上漲行情，使得中國(guó)股市的驅(qū)動(dòng)機(jī)制終于開(kāi)始真正與國(guó)際股市的發(fā)展趨勢(shì)和驅(qū)動(dòng)機(jī)制接軌。

　　經(jīng)濟(jì)風(fēng)險(xiǎn)能否化解取決于股市

　　能否有一輪長(zhǎng)期牛市

　　牛市化解矛盾，熊市激化矛盾。地方債、房地產(chǎn)泡沫和銀行不良資產(chǎn)上升是國(guó)際資本看空中國(guó)的三大主因。這三個(gè)方面的潛在風(fēng)險(xiǎn)能否有效化解，取決于中國(guó)股市能不能有一輪真正有效的長(zhǎng)期牛市。

　　近年來(lái)，國(guó)際資本看空中國(guó)的聲音不絕于耳，即使中國(guó)銀行股的估值不到美國(guó)銀行股估值的三分之一，國(guó)際資本仍然不看好并且拒絕買(mǎi)入。去年11月滬港通開(kāi)通以來(lái)，除了第一天滬股通130億的額度全部用完，在以后的兩個(gè)月中，滬股通的外資買(mǎi)盤(pán)都寥寥無(wú)幾，有幾天甚至成為負(fù)數(shù)。國(guó)際資本對(duì)中國(guó)股市的這種冷漠態(tài)度，反映了他們對(duì)中國(guó)經(jīng)濟(jì)的漠視程度和看空程度。國(guó)際資本之所以如此看空中國(guó)股市乃至中國(guó)經(jīng)濟(jì)，歸結(jié)起來(lái)有三大主因：地方債、房地產(chǎn)泡沫與銀行不良資產(chǎn)上升。這三個(gè)因素再加上中央財(cái)政收入增速放緩，就使得中國(guó)經(jīng)濟(jì)的硬著陸風(fēng)險(xiǎn)不斷上升，并成為隨時(shí)可能從潛在風(fēng)險(xiǎn)轉(zhuǎn)向現(xiàn)實(shí)風(fēng)險(xiǎn)的巨大隱患。按照傳統(tǒng)的思維方式和既有邏輯，這三大風(fēng)險(xiǎn)確實(shí)都很難化解，但是如果從資本市場(chǎng)發(fā)展的角度特別是中國(guó)股市的現(xiàn)實(shí)出發(fā)，這三個(gè)巨大的風(fēng)險(xiǎn)都可以找到現(xiàn)實(shí)和有效的化解途徑。

　　地方債。2009年，為了應(yīng)對(duì)美國(guó)次貸危機(jī)對(duì)中國(guó)經(jīng)濟(jì)的沖擊，中國(guó)政府實(shí)施了四萬(wàn)億救市的應(yīng)急措施，地方政府更是一馬當(dāng)先，發(fā)行了規(guī)模龐大的地方債以拉動(dòng)經(jīng)濟(jì)。地方債的規(guī)模到底有多大，國(guó)內(nèi)外的統(tǒng)計(jì)和估計(jì)說(shuō)法不一，但有一點(diǎn)可以肯定，那就是規(guī)模巨大，有十多萬(wàn)億甚至幾十萬(wàn)億之巨。進(jìn)入2015年以后，這些地方債大都到了還本付息周期。由于發(fā)行地方債的資金大都投到了基礎(chǔ)設(shè)施領(lǐng)域，因而收益微乎其微，甚至連支付利息都不可能。而如果依靠地方和中央的現(xiàn)有財(cái)力，解決地方債、化解由此帶來(lái)的支付風(fēng)險(xiǎn)乃至系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)，將困難重重。采取發(fā)新債還舊債的方式，又會(huì)給銀行業(yè)帶來(lái)巨大的壞賬風(fēng)險(xiǎn)，使銀行業(yè)壞賬上升的趨勢(shì)更難改變。唯一可以求助的是中國(guó)股市。由于地方政府手中都持有大量地方國(guó)有股，如果股市預(yù)期持續(xù)向好，就會(huì)有更多投資者通過(guò)場(chǎng)外交易方式受讓這部分國(guó)有股，又不會(huì)對(duì)市場(chǎng)造成沖擊；地方政府還可以以較高價(jià)格把這部分國(guó)有股抵押給銀行繼續(xù)融資。這就大大拓寬了地方政府的資金來(lái)源，增強(qiáng)了地方政府的融資能力。

　　房地產(chǎn)泡沫。去杠桿化是去年年底中央經(jīng)濟(jì)工作會(huì)議提出的一個(gè)戰(zhàn)略決策。10多年來(lái)，由于M2過(guò)度增長(zhǎng)造成貨幣泛濫，房地產(chǎn)市場(chǎng)成了脫韁的野馬，房?jī)r(jià)出現(xiàn)了井噴式的暴漲。高房?jī)r(jià)扼住了中國(guó)經(jīng)濟(jì)的喉嚨，使得貨幣政策左右為難。年輕人和工薪階層買(mǎi)不起房，已經(jīng)成為縮小貧富差距的一個(gè)重要難題。中國(guó)的人均GDP在世界上排名很低，但中國(guó)的城市房?jī)r(jià)很多都已經(jīng)超過(guò)發(fā)達(dá)國(guó)家，再加上房產(chǎn)稅實(shí)施在即，因而房地產(chǎn)市場(chǎng)的硬著陸成為國(guó)際資本看空中國(guó)經(jīng)濟(jì)的一個(gè)重要原因。房地產(chǎn)企業(yè)的崩盤(pán)與房地產(chǎn)市場(chǎng)的暴跌，成為宏觀政策制定者必須面對(duì)的一個(gè)難題。如果房地產(chǎn)市場(chǎng)在房產(chǎn)稅實(shí)施前后出現(xiàn)硬著陸，那將引發(fā)中國(guó)經(jīng)濟(jì)的大震蕩和中國(guó)社會(huì)的大波動(dòng)，甚至?xí)疬B鎖反應(yīng)并觸發(fā)系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)。而如果股市出現(xiàn)牛市環(huán)境，那就將大大減少房地產(chǎn)市場(chǎng)的崩盤(pán)危險(xiǎn)，進(jìn)而實(shí)現(xiàn)房地產(chǎn)市場(chǎng)軟著陸。一方面，到目前為止，房地產(chǎn)股很多已經(jīng)實(shí)現(xiàn)股價(jià)翻倍，如果股市繼續(xù)上漲，房地產(chǎn)股還會(huì)向上攀升，只要適度放開(kāi)房地產(chǎn)企業(yè)的再融資，就可以避免房地產(chǎn)企業(yè)的崩盤(pán)危險(xiǎn)；另一方面，牛市格局的形成，會(huì)使市場(chǎng)產(chǎn)生巨大的財(cái)富效應(yīng)，投資者可以把股市的利潤(rùn)轉(zhuǎn)化為房地產(chǎn)投資，從而增強(qiáng)房地產(chǎn)市場(chǎng)的承接能力，從企業(yè)和市場(chǎng)兩個(gè)方面為房地產(chǎn)市場(chǎng)注入活力，進(jìn)而為房產(chǎn)稅的推出贏得一個(gè)平滑的時(shí)間和空間。

　　銀行業(yè)不良資產(chǎn)上升。銀行業(yè)的不良資產(chǎn)上升在很大程度上來(lái)源于地方債和房地產(chǎn)泡沫，上述兩個(gè)風(fēng)險(xiǎn)不能有效化解是銀行業(yè)被市場(chǎng)普遍看空、估值普遍偏低的重要原因。即使中國(guó)股市已經(jīng)上漲了50%以上，銀行股的估值仍然只有6倍多，與美國(guó)股市在高點(diǎn)時(shí)銀行股的平均估值將近18倍仍然相距甚遠(yuǎn)。銀行股估值過(guò)低，使得中國(guó)經(jīng)濟(jì)和中國(guó)股市的國(guó)際化進(jìn)程不敢全力推進(jìn)，以避免銀行被低價(jià)收購(gòu)的風(fēng)險(xiǎn)。估值過(guò)低還使銀行股的再融資能力大大減低，其發(fā)展動(dòng)力與活力都嚴(yán)重不足。如果不是國(guó)家對(duì)國(guó)有銀行的過(guò)度保護(hù)，那么銀行業(yè)將很難面對(duì)激烈的國(guó)際競(jìng)爭(zhēng)，也很難在競(jìng)爭(zhēng)中做大做強(qiáng)。牛市不但可以解除銀行業(yè)不良資產(chǎn)上升的兩個(gè)最大的風(fēng)險(xiǎn)引信，而且可以通過(guò)金融改革大大拓寬銀行業(yè)的經(jīng)營(yíng)渠道和收益渠道，進(jìn)而使得中國(guó)經(jīng)濟(jì)面臨的三個(gè)最主要風(fēng)險(xiǎn)從根本上得到有效化解。

　　股市發(fā)展需要制度紅利 經(jīng)濟(jì)發(fā)展需要股市紅利

　　中國(guó)股市是中國(guó)社會(huì)的最大富礦，蘊(yùn)含著使中國(guó)經(jīng)濟(jì)峰回路轉(zhuǎn)的巨大寶藏。股市發(fā)展需要制度紅利，經(jīng)濟(jì)發(fā)展需要股市紅利。股市發(fā)展必須提升為國(guó)家戰(zhàn)略，讓投資過(guò)程成為分享改革與發(fā)展成果的偉大實(shí)踐

　　牛市是化解中國(guó)經(jīng)濟(jì)風(fēng)險(xiǎn)的最現(xiàn)實(shí)、最便捷和最有效途徑，甚至可以說(shuō)，只有一輪真正有效的超級(jí)牛市才能挽救和改變中國(guó)經(jīng)濟(jì)。但到目前為止，市場(chǎng)對(duì)股市的走勢(shì)究竟是超級(jí)反彈還是根本反轉(zhuǎn)還存在重大分歧，牛市還沒(méi)有成為市場(chǎng)共識(shí)，特別是在進(jìn)入2015年后，大空頭開(kāi)始全力出擊打壓股指期貨、政策利空頻頻出現(xiàn)，使得市場(chǎng)更加陷入迷茫。如果股市的上漲行情到此止步，那么中國(guó)經(jīng)濟(jì)的三大風(fēng)險(xiǎn)就一個(gè)也沒(méi)有化解，只不過(guò)是一輪炒作行情；如果行情出現(xiàn)根本逆轉(zhuǎn)甚至導(dǎo)致中國(guó)股市重新步入熊途，那么中國(guó)經(jīng)濟(jì)中所蘊(yùn)含的潛在風(fēng)險(xiǎn)就徹底失去了化解希望，潛在風(fēng)險(xiǎn)隨時(shí)都可能轉(zhuǎn)化為現(xiàn)實(shí)風(fēng)險(xiǎn)。這是一個(gè)不能不面對(duì)的嚴(yán)酷現(xiàn)實(shí)：股市崩盤(pán)將會(huì)加速和放大中國(guó)經(jīng)濟(jì)潛在風(fēng)險(xiǎn)向現(xiàn)實(shí)風(fēng)險(xiǎn)轉(zhuǎn)變的可能性和現(xiàn)實(shí)性，而且解決起來(lái)將困難更大、時(shí)間更長(zhǎng)、路徑更艱。

　　盡管可以把國(guó)家外匯儲(chǔ)備的至少一半拿回來(lái)通過(guò)投資公司進(jìn)入股市，但促進(jìn)長(zhǎng)期牛市形成和發(fā)展的根本路徑不是靠資金輸入和政策扶持，而要靠制度變革，靠制度紅利的釋放來(lái)發(fā)掘中國(guó)股市這個(gè)最大的發(fā)展?jié)摿蛣?dòng)力源泉，并且通過(guò)股市紅利反過(guò)來(lái)促進(jìn)中國(guó)經(jīng)濟(jì)重新步入正常和健康的發(fā)展軌道。

　　1、混合所有制改革應(yīng)該成為中國(guó)股市的發(fā)展主線?；旌纤兄频奶岢鍪墙陙?lái)最有價(jià)值也最有想象空間與發(fā)展空間的創(chuàng)新方案，這個(gè)方案得以實(shí)施和實(shí)現(xiàn)的最便捷、最有效途徑非股市莫屬?；旌纤兄聘母锇ㄍ庋雍蛢?nèi)涵兩個(gè)方面，而股市是實(shí)現(xiàn)內(nèi)涵型混合所有制改革的現(xiàn)實(shí)場(chǎng)所。中國(guó)股市國(guó)有股的問(wèn)題不僅在于一股獨(dú)大，更在于一股獨(dú)霸，大股東憑借自己在持股上的絕對(duì)優(yōu)勢(shì)漠視中小股東的利益，使得公司治理結(jié)構(gòu)畸形發(fā)展，上市公司無(wú)法成為現(xiàn)代企業(yè)，這是中國(guó)股市資源配置機(jī)制不能有效形成、資源配置效率不能合理提升的制度根源。只要上市公司中存在著絕對(duì)控股股東，就不能稱其為混合所有制，而這種絕對(duì)控股又導(dǎo)致資源不能有效流動(dòng)，形成巨大的沉沒(méi)成本。因此，混合所有制的改革必須著眼于盤(pán)活存量，在不帶來(lái)市場(chǎng)震蕩的前提下通過(guò)向原有流通股股東讓利來(lái)減少國(guó)有股本數(shù)量，或者通過(guò)場(chǎng)外交易來(lái)逐步實(shí)現(xiàn)上市公司股權(quán)的多元化，使得混合所有制改革能夠成為股市的磁石，在此基礎(chǔ)上形成一種資金不請(qǐng)自來(lái)的內(nèi)在機(jī)制。

　　2、大金融改革必須盡快推進(jìn)。在這方面，核心之點(diǎn)是加快推進(jìn)銀行業(yè)的混業(yè)經(jīng)營(yíng)。利率市場(chǎng)化是中國(guó)政府正在加快推進(jìn)的改革措施，要實(shí)現(xiàn)利率市場(chǎng)化，其邏輯前提是銀行業(yè)的混業(yè)經(jīng)營(yíng)，沒(méi)有混業(yè)經(jīng)營(yíng)的利率市場(chǎng)化將使整個(gè)銀行業(yè)陷入困境，甚至?xí)蟠髷D縮銀行業(yè)的生存空間。排斥和拒絕銀行業(yè)的混業(yè)經(jīng)營(yíng)，是近20年來(lái)金融改革宏觀決策的最大失誤，以監(jiān)管手段缺失、監(jiān)管能力不夠?yàn)榻杩谂懦夂头穸ɑ鞓I(yè)經(jīng)營(yíng)，是一種典型的因噎廢食。它導(dǎo)致中國(guó)銀行業(yè)從整體上喪失了與國(guó)際資本的競(jìng)爭(zhēng)能力，自身的活力與動(dòng)力嚴(yán)重不足；它使得中國(guó)銀行業(yè)過(guò)度依賴全世界最高的存貸差，中間業(yè)務(wù)渠道狹窄并與國(guó)際標(biāo)準(zhǔn)相距遙遠(yuǎn)；它造成利率市場(chǎng)化的推進(jìn)步履維艱，并且大大拖了中國(guó)經(jīng)濟(jì)和資本市場(chǎng)與國(guó)際接軌的后腿；它扭曲資源配置機(jī)制向現(xiàn)代市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)換的內(nèi)在邏輯，造成中國(guó)銀行業(yè)與中國(guó)資本市場(chǎng)的雙重畸形。銀行業(yè)的混業(yè)經(jīng)營(yíng)是世界趨勢(shì)，沒(méi)有哪個(gè)國(guó)家的銀行業(yè)單純依靠存貸差而使國(guó)家成為現(xiàn)代經(jīng)濟(jì)強(qiáng)國(guó)。無(wú)論是從銀行業(yè)的改革與發(fā)展趨勢(shì)，還是從股市走向牛市進(jìn)而化解中國(guó)經(jīng)濟(jì)的內(nèi)在風(fēng)險(xiǎn)來(lái)說(shuō)，混業(yè)經(jīng)營(yíng)都具有刻不容緩的巨大意義。中國(guó)股市銀行股的估值僅為美國(guó)股市銀行股估值的三分之一強(qiáng)，實(shí)行混業(yè)經(jīng)營(yíng)，不但會(huì)給銀行股本身帶來(lái)廣闊的發(fā)展空間，而且會(huì)給整個(gè)資本市場(chǎng)拓展出巨大的上升空間。由于16家上市銀行的市值占整個(gè)市場(chǎng)市值的20%多，因而銀行股的估值達(dá)到美國(guó)股市的平均估值，中國(guó)股市就可以走出一輪大牛市，中國(guó)經(jīng)濟(jì)中的三大風(fēng)險(xiǎn)就可以得到有效化解，中國(guó)股市就會(huì)逐步成為資源配置的核心場(chǎng)所?？梢哉f(shuō)，沒(méi)有混業(yè)經(jīng)營(yíng)，中國(guó)銀行業(yè)就很難市場(chǎng)化與國(guó)際化，中國(guó)股市也很難沖破難關(guān)而形成真正和有效的牛市。

　　3、股市政策必須從消極轉(zhuǎn)變?yōu)榉e極。中國(guó)股市的牛市從來(lái)都是政府打壓型牛市，除了5.19為解決國(guó)企脫困短暫利用過(guò)股市以外，中國(guó)股市的牛市從來(lái)都被視為另類并遭到歧視。從中國(guó)股市誕生到現(xiàn)在，從沒(méi)有任何時(shí)候像現(xiàn)在這樣需要牛市，從沒(méi)有任何時(shí)候像現(xiàn)在這樣需要股市來(lái)拯救經(jīng)濟(jì)化解系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)，從沒(méi)有任何時(shí)候像現(xiàn)在這樣需要把股市發(fā)展提升為國(guó)家戰(zhàn)略并且實(shí)施全面的積極股市政策。積極的股市政策不是體現(xiàn)在擴(kuò)大融資規(guī)模上，而是為長(zhǎng)期牛市的形成與發(fā)展保駕護(hù)航，讓社?；稹⑵髽I(yè)年金、養(yǎng)老基金等更多的長(zhǎng)線資金進(jìn)入股市，讓健康力量成為市場(chǎng)運(yùn)行的主流，使得中國(guó)股市不僅與國(guó)際股市接軌，而且成為中國(guó)經(jīng)濟(jì)做大做強(qiáng)的發(fā)動(dòng)機(jī)和助推器，成為中國(guó)經(jīng)濟(jì)邁向新臺(tái)階的主導(dǎo)力量。

　　中國(guó)經(jīng)濟(jì)和中國(guó)股市都處于十字路口，進(jìn)一步海闊天空，退半步危機(jī)重重。有著全世界第一外匯儲(chǔ)備和最快發(fā)展速度的中國(guó)在國(guó)際資本市場(chǎng)的競(jìng)爭(zhēng)中不能成為輸家，如果不能在資本市場(chǎng)的競(jìng)爭(zhēng)中取得先機(jī)和主動(dòng)，那么中國(guó)就很難在國(guó)際經(jīng)濟(jì)中擁有更大的話語(yǔ)權(quán)和更廣闊的發(fā)展空間，中國(guó)就很難從經(jīng)濟(jì)大國(guó)走向經(jīng)濟(jì)強(qiáng)國(guó)。牛市，“是站在海岸遙望海中已經(jīng)看得見(jiàn)桅桿尖頭了的一只航船，它是立于高山之巔遠(yuǎn)看東方已經(jīng)光芒四射、噴薄欲出的一輪朝日，它是躁動(dòng)于母腹懷中的快要成熟了的一個(gè)嬰兒”。一輪真正和有效牛市的形成與發(fā)展，將從根本上改變中國(guó)經(jīng)濟(jì)與中國(guó)社會(huì)的整體面貌，成為中國(guó)走向世界強(qiáng)國(guó)進(jìn)而實(shí)現(xiàn)中國(guó)夢(mèng)的邏輯起點(diǎn)！