場外配資大限將至 尚余三成賬戶待清理

　　按照規(guī)定，通過軟件接入的傘形信托配資賬戶被要求在9月底前關閉。盡管傘形信托對今年上半年A股市場走牛起到了重要作用，但它到底有多大規(guī)模一直沒有準確數(shù)字。有市場人士估計在高峰的時候有7000億元。而根據(jù)華泰證券(行情14.00 -0.14%，咨詢)在9月18日研究報告中的估計，傘形信托的規(guī)模已經不足2000億元。

　　盡管方正證券(行情6.42 +0.47%，咨詢)研究所非銀金融高級分析師林喜鵬指出，根據(jù)他的調研，目前配資賬戶倉位普遍不高，好多都是空倉或者非常少的倉位，平均而言應該是10%以下，而且停牌股票占比高；但“清傘”的殺傷力依舊巨大。不少個股、特別是高位停牌后復牌的個股出現(xiàn)大幅下跌。

　　如9月16日復牌的海欣食品(行情20.85停牌，咨詢)(002702，SZ)，其中報顯示，西藏信托-中信中金1號傘形信托持有公司股票532.02萬股，為公司第三大流通股股東。此外，中融信托-融享4號結構化信托、中融信托-融臨6號結構化信托等均出現(xiàn)在了公司前十大流通股股東之列。從6月30日開始停牌至9月16日復牌，海欣食品隨后遭遇了4個一字跌停。

　　另一只信托重倉的個股*ST廈華(行情5.49 -5.02%，咨詢)則從今年1月1日就開始停牌，復牌后*ST廈華連續(xù)5個跌停。令投資者稍感欣慰的是，它漲跌停板均只有5%，因此殺傷力相對小一點。

　　《每日經濟新聞》記者統(tǒng)計發(fā)現(xiàn)，目前仍有10余家傘形信托持有的上市公司股票處于停牌之中，包括恒立實業(yè)(行情11.32停牌，咨詢)(000622，SZ)、通葡股份(行情26.94停牌，咨詢)(600365，SH)等。從目前的市場情況來看，如果指數(shù)無法大幅走高，這些高位停牌的“涉?zhèn)恪眰€股的命運值得關注。

　　　滬市融資余額創(chuàng)年內新低

　　場外配資的清理也不可避免地影響了投資者信心。據(jù)同花順iFinD統(tǒng)計數(shù)據(jù)，截至9月25日(上周五)，滬市融資余額下降至5791.64億元，創(chuàng)出年內新低。深市融資數(shù)據(jù)尚未公布，但其周四時融資余額也跌至3491.53億元，回到了今年1月的水平。從9月2日至9月24日，兩市融資余額已經連續(xù)15個交易日低于1萬億元。

　　事實上，許多券商早已陸續(xù)對場內兩融業(yè)務風控指標進行放寬，以方便投資者操作。如國金證券(行情11.89 -0.08%，咨詢)9月18日大修兩融合同，對追保和強平執(zhí)行標準和執(zhí)行程序作出修改。新修訂合同后，國金證券的融資客戶維持擔保比例的要求下降了10個百分點，此外投資者也可以申請展期。另外，一些券商也把原本被調出兩融標的的個股重新納入融資標的，如廣發(fā)證券(行情13.12 +0.54%，咨詢)將中國中車(行情13.10 -1.36%，咨詢)重新納入等。

　　不過，據(jù)《每日經濟新聞》記者了解，A股經歷了長達3個月的調整后，場內的杠桿水平短期內已經很難有明顯提升。

　　某私募人士對記者指出，目前市場不好，而融資利率太高是讓許多投資者謹慎的重要原因：“即使經過多次降息，券商融資利率基本都是8.35%。而貨幣基金普遍都有3%以上的年化收益。如果融資買入一只股票，半年內上漲幅度達不到6%以上，那么還不如去買貨幣基金，還不用承擔波動的風險。當然，市場是牛市就另當別論了，那時候不會有人覺得8%以上的融資年利率貴了。”

　　中金公司也指出，目前A股融資余額占總市值比例已經接近其他市場的比例，但由于A股自由流通市值僅占約40%，融資盤占自由流通股的比重仍明顯高于3%的國際平均水平。綜合來看，A股場內融資最劇烈的去杠桿階段可能已經過去。但如果市場繼續(xù)低迷，投資者因為獲利難而融資成本偏高(目前在8.5%左右)可能會選擇主動降低杠桿，從而導致融資余額進一步下降。

　　　四季度A股轉向復蘇？

　　正因為經過了連續(xù)去杠桿的過程，業(yè)內人士對四季度的市場開始轉向樂觀。

　　華泰證券指出，本輪配資賬戶的清理重點是實現(xiàn)賬戶的可管理、可穿透，避免大量隱性賬戶帶來的不確定性。前期最大頭資金已清理，最壞情況已過去，未來較小資金清理有利于規(guī)范市場，對市場沖擊相對有限。前期因場外配資引發(fā)的市場急漲急跌不利于引導投資者理性投資。

　　申萬宏源(行情8.60 +0.23%，咨詢)也指出，經過又一輪慘烈殺跌之后，市場逐步接近價值底，特別是一些權重藍籌品種，無論是市盈率、市凈率還是股息率，都接近甚至低于歷史上幾個重大底部。但是，深圳市場目前總體估值仍然較高，部分行業(yè)和個股的估值泡沫有待化解?！皬姆N種跡象看，近期市場早周期行業(yè)以及低估值行業(yè)有所企穩(wěn)反彈，說明資產配置已經開始朝著投資時鐘方向輪動了”。