春節(jié)假期及節(jié)后各期貨品種關注要點與投資機會

　　宏觀：美聯(lián)儲或推遲加息風險資產全線反彈

　　美國勞工部(DOL)周五(2月5日)公布的數(shù)據(jù)顯示，美國1月非農就業(yè)人數(shù)增加15.1萬人，不及市場預期的增加19.0萬人，同時1月失業(yè)率降至4.9%。此外，此前公布的美國房地產新開工、制造業(yè)PMI指數(shù)、產能利用率等數(shù)據(jù)顯示美國經(jīng)濟復蘇力度大大減弱，美國股市近期也大幅回落，這讓市場普遍認為美聯(lián)儲3月將不再加息，高盛認為加息將推遲到6月份，橋水的達里奧認為美聯(lián)儲應該退出QE4。正是周三公布的ADP就業(yè)數(shù)據(jù)以及服務業(yè)PMI指數(shù)的回落更加讓投資者相信美國經(jīng)濟復蘇已經(jīng)受阻，美聯(lián)儲加息大概率推遲。

　　近期，美國股市、原油、倫銅、鐵礦石等大宗商品等風險資產價格出現(xiàn)預期修復性的反彈，文化商品指數(shù)已經(jīng)形成突破態(tài)勢，中國股市反彈并站上10日均線。投資者對全球風險資產價格的悲觀情緒緩解，風險偏少上升，預計3月之前股市與大宗商品依舊處于震蕩反彈的格局中。等待美聯(lián)儲投票委員的言論，當變得鷹派之后，這波反彈就會結束。策略上，短期以逢低做多為主。(作者：張磊，宏源期貨研究中心副總經(jīng)理)

　　有色：走勢分化節(jié)后銅價仍將震蕩運行

　　銅：春節(jié)期間銅價或將震蕩偏強。首先，近期資本市場風險情緒明顯升溫，風險資產價格全面回暖；其次，LME注銷倉單增加，這往往意味著庫存會隨后下降；最后，當前COMEX銅總持倉以及CFTC基金空頭仍然巨大，存在回補需求。

　　春節(jié)后銅價或重歸弱勢。首先，春節(jié)前上期所庫存已經(jīng)連續(xù)數(shù)周上升，節(jié)后現(xiàn)貨供應壓力仍將持續(xù)；其次，部分下游企業(yè)推遲開工，需求回暖料將延后。因此，現(xiàn)貨升貼水料將持續(xù)走弱；最后，國內投機資金仍以偏空為主，節(jié)后或將部分入場。

　　總體而言，春節(jié)后銅價或將先揚后抑，總體震蕩運行。策略上，如果節(jié)日期間外盤漲幅明顯，則可考慮春節(jié)后逢高拋空。

　　鋁：當前鋁市庫存反季節(jié)性持續(xù)下滑，表明國內供求關系確實正在發(fā)生變化。我們認為鋁價在10500-10900經(jīng)歷了長時間的震蕩后，向上突破的可能性偏大。但是對于上漲高度并不看好，反而11000以上可能是不錯的拋空機會。

　　鋅：國外鋅礦加工費明顯下滑，國內加工費也有松動跡象，鋅礦供求關系逐步發(fā)生變化將對鋅價形成支撐，后市仍將偏強運行。

　　鎳：春節(jié)后至3月中上旬預計先跌后漲的可能性較大，對于多頭而言做多時間上有點早，從盤面上觀察1605延續(xù)了1601的多空頭即老對手，如果資金提前介入做多離交割時間尚早容易被空頭反撲，不如順勢向下；如果價格探至前低(現(xiàn)貨約在6萬2左右)，筆者也認為空頭應擇機減倉，因為新的變量沒有引入前打壓空間正逐漸縮小，且二季度無論從宏觀需求上還是從產業(yè)鏈利潤核算都存在很多的不確定性。(作者：光大期貨有色金屬研究總監(jiān)徐邁里)

　　黑色：節(jié)后基本面多空交織預計回調幅度有限

　　2月份受春節(jié)因素影響，多數(shù)時間現(xiàn)貨市場交易處于比較清淡的狀態(tài)，期市鋼價節(jié)前受提保及資金等多因素驅動延續(xù)反彈。

　　節(jié)后基本面多空交織，價格對相關因素的反應會不同。建議重點關注下游需求、鋼廠生產節(jié)奏、鋼廠生產成本、庫存等因素的變化，在具體操作中需要警惕相關風險，及時調整退出策略。

　　節(jié)后鋼廠復工及原材料庫存不高有原材料補庫需求，鋼廠鋼材庫存及鋼材社會庫存偏低，市場部分規(guī)格缺貨，對于價格有一定支撐。但鋼市整體需求仍處于下降通道，春節(jié)前的強勢部分透支了利好預期，另外由于鋼廠利潤恢復，目前處于盈虧平衡附近，或刺激鋼廠主動復工積極性，如果生產節(jié)奏快速提高供給量增加也將抑制上漲空間，節(jié)后有調整可能，配合鋼材庫存較低，原材料補庫需求等因素的支撐，預計回調幅度有限。

　　后期3、4月份需求好轉，或迎來另一輪反彈。所以節(jié)后如果有回調，或是波段建倉多單的時機。同時也關注鋼廠復產可能帶來的做空利潤的投資機會。但考慮到宏觀經(jīng)濟承壓和需求的持續(xù)下降依然是個不爭的事實，鋼價上漲的時間和幅度或均將較為有限。(作者：申銀萬國期貨黑色金屬高級分析師于洋)

　　能源化工：油價跌幅空間有限國內品種利好較少

　　近期國際能源市場整體波動較為劇烈，國際油價經(jīng)歷了大漲大跌，而美聯(lián)儲貨幣政策的變化也令美元指數(shù)在本周出現(xiàn)大跌，對原油市場也形成一定的提振，但近期市場主要關注點在產油國能否聯(lián)合減產，目前來看，僅有俄羅斯、委內瑞拉等國減產意愿較強，其他產油國對減產似乎興趣不大，這意味著最終達成減產協(xié)議的可能性較小。此外受季節(jié)性因素影響，美國原油庫存及成品油庫存全面增長，原油庫存總量創(chuàng)有紀錄以來新高，對油價也形成一定的壓制。

　　整體上看，原油近期的上漲缺乏根基，難以長期持續(xù)，未來再度走跌的概率較大。但近兩個月國內能化品種與原油走勢相關性有所偏離，由于原油在前期大幅走跌至30美元下方，市場認為繼續(xù)下跌的空間較為有限，而國內市場率先涌現(xiàn)一些抄底資金，塑料、PP、甲醇等品種在過去兩個月均呈現(xiàn)上漲形態(tài)，但與原油相關性最強的PTA仍然保持下行趨勢，目前來看國內化工品上漲資金層面占的因素比較多，基本面實質利好較少。

　　春節(jié)期間國內休市，外盤正常交易，原油市場需關注減產消息、庫存變化以及非農等重要宏觀經(jīng)濟數(shù)據(jù)，若出現(xiàn)大幅波動，對國內市場節(jié)后開盤將形成一定影響。 (作者：方正中期研究院能源化工組負責人隋曉影)

　　農產品(14.80 -2.31%,買入)：牛熊各不同春節(jié)將迎USDA報告

　　豆類油脂：春節(jié)期間，USDA將會出具最新的月度供需報告，我們建議重點關注USDA對于南美大豆產量的預估情況：如果USDA下調南美大豆產量，則利多豆類價格；反之則具有利空影響。其次，春節(jié)期間南美大豆主產區(qū)的天氣情況也是市場關注的焦點，在南美大豆生長關鍵期市場對于天氣情況依然相當敏感。春節(jié)之后，建議把握豆一期貨的超跌反彈機會；豆粕方面，因飼料需求淡季的來臨，建議把握逢高建空的交易機會；豆油則可根據(jù)外盤豆類和原油情況，把握逢低建多的交易機會。棕櫚油方面，春節(jié)期間MPOB也將出具最新的月度供需報告，建議關注1月馬來棕櫚油減產和去庫存狀況，同時在關注馬幣貶值的基礎上，把握逢低建多的交易性機會。

　　白糖棉花：制糖進入生產旺季，截至2016年1月底全國累計產糖約421萬噸，同比下降約12%。由于白糖仍處于牛市格局之中，所以春節(jié)之后白糖可把握逢低做多的短期機會；棉花則處于弱勢格局，關注反彈拋空的短期機會，1605合約反彈壓力位可參考布林通道上軌線11500元/噸附近。

　　玉米：在熊市格局之下，建議關注收儲價格2000元/噸附近的壓力測試，可參考逢壓力位附近輕倉試空的交易策略。 (作者：國泰君安(17.16 -3.00%,買入)期貨產業(yè)服務研究所吳光靜)

　　貴金屬：美元仍壓力山大貴金屬利多

　　春節(jié)假期休市期間的重頭戲是周三、周四晚間美聯(lián)儲主席耶倫在美國國會的作證，而作證的焦點將圍繞加息的決策。當前全球風險此起彼伏，日本、歐洲都仍在加碼寬松，經(jīng)濟數(shù)據(jù)和通脹水平也都不支持美聯(lián)儲鶴立雞群地繼續(xù)加息。預計耶倫一方面要強調12月加息的合理性，而作為平衡，肯定會充分安撫國會(和市場)未來加息放緩。預計市場也將對美聯(lián)儲“心領神會”，美元仍是壓力山大，而利多貴金屬。

　　近期美國經(jīng)濟數(shù)據(jù)總體表現(xiàn)不佳，預計下周勞動力市場狀況指數(shù)(LMCI)、JOLTS職位空缺也偏差。另外，LMCI也是“非農克星”，即使在非農大超預期的情況下，也不會很靚麗。

　　美元從“加息明星”變?yōu)椤皦Φ贡娙送啤币膊贿^一個多月時間，主要驅動因素是加息預期的徹底逆轉。但在歐洲寬松基調不變的情況下，美元要想深跌的門檻是比較高的。油價仍是未來決定通脹預期、加息預期、資本流動、資產定價等等一攬子東西的核心變量，需要重點關注。(寶城期貨曹錚)