銀行股溫和降杠桿 融資客改做空融券客則做多

　　市場(chǎng)人士表示，融資買入資金大多是不超過(guò)半年期限的中短線高成本資金，在目前的市況下，堅(jiān)守等待銀行股估值修復(fù)的成本會(huì)比較高。

　　杠桿資金從銀行股的撤離仍在持續(xù)，不過(guò)與去年三季度的兇悍相比，現(xiàn)在的減倉(cāng)顯然比較有序。

　　《證券日?qǐng)?bào)》記者根據(jù)同花順(69.97 +2.22%,買入)數(shù)據(jù)測(cè)算發(fā)現(xiàn)，今年以來(lái)，16家上市銀行融資余額下降約89.7億元，較去年中期動(dòng)輒月均數(shù)百億元的融資凈償還相對(duì)溫和，截至春節(jié)前的融資余額降至403.2億元，與2014年三季度水平大致相當(dāng)。

　　比較有意思的是，與融資客“溫和做空”不同，融券客選擇了做多。

　　融資客抽身

　　　融券客還股

　　對(duì)于16家上市銀行來(lái)說(shuō)，兩融資金尤其是融資買入曾經(jīng)帶來(lái)了巨量資金，甚至一度成為撬動(dòng)銀行股估值修復(fù)行情的重要杠桿。如今銀行股進(jìn)入了溫和降杠桿階段，融資客由當(dāng)初的做多改為了做空；不過(guò)，融券客則通過(guò)融券凈償還做多。

　　《證券日?qǐng)?bào)》記者根據(jù)同花順數(shù)據(jù)測(cè)算發(fā)現(xiàn)，今年以來(lái)，16家上市銀行融資余額下降約89.7億元，較去年中期動(dòng)輒月均數(shù)百億元的融資凈償還相對(duì)溫和，截至春節(jié)前的融資余額降至403.2億元，與2014年三季度水平大致相當(dāng)。

　　16家銀行中，民生銀行(8.51 +0.59%,買入)今年以來(lái)的區(qū)間融資余額為正數(shù)，呈現(xiàn)為融資凈買入；其余15家銀行則呈現(xiàn)出融資凈償還，凈償還金額最高的分別是興業(yè)銀行(14.37 +0.77%,買入)、浦發(fā)銀行(18.45停牌,買入)和中國(guó)銀行(3.16 +0.96%,買入)。

　　融券客方面，多方則顯然在近期抓住了主導(dǎo)權(quán)：16只銀行股中13家銀行的區(qū)間融券償還大于融券賣出。其中，招商銀行(14.80 +0.95%,買入)、農(nóng)業(yè)銀行(2.90 +0.35%,買入)、光大銀行(3.49 +0.87%,買入)、興業(yè)銀行、建設(shè)銀行(4.64 +0.43%,買入)、交通銀行(5.20 +0.97%,買入)是融券凈償還的“主力軍”。

　　對(duì)于融券償還的凈增加，市場(chǎng)人士對(duì)《證券日?qǐng)?bào)》記者表示，“由于融券業(yè)務(wù)的體量相較于融資業(yè)務(wù)比較小，其對(duì)市場(chǎng)的影響力也比較小，目前的凈增加顯示了散戶投資者看多銀行股的態(tài)度。”

　　此外，該人士表示，融資業(yè)務(wù)投資者的減倉(cāng)不一定是完全不看好銀行股，畢竟其資金成本遠(yuǎn)高于普通投資者，融資的利率目前一般接近7%，也就是說(shuō)，融資買入銀行股的區(qū)間漲幅如果低于7%，投資者都很難賺到錢，而銀行股在目前的市況下適合防守但很難飆升，融資買入資金大多又是不超過(guò)半年期限的中短線資金，堅(jiān)守等待銀行股估值修復(fù)的成本會(huì)很高”。

　　估值接近底部

　　　投資價(jià)值明顯

　　事實(shí)上，銀行股的估值如今確實(shí)已經(jīng)是白菜價(jià)了。

　　大智慧(9.25 +0.98%,買入)數(shù)據(jù)顯示，銀行板塊整體的估值已經(jīng)十分接近于一年時(shí)間以來(lái)的底部區(qū)域，板塊指數(shù)距離該低點(diǎn)大致有6%的距離，在極端行情下可謂“一日可達(dá)”。

　　從上市銀行最重要的市凈率指標(biāo)來(lái)看，16家銀行中，有10家銀行仍處于破凈局面，6家銀行苦撐。

　　“在波動(dòng)比較大的市場(chǎng)情況下，銀行股還是比較安全的，其目前的估值自然具有明顯的投資價(jià)值，但問(wèn)題的關(guān)鍵是投資者信心的恢復(fù)是一個(gè)比較艱難的過(guò)程”，上述市場(chǎng)人士進(jìn)一步指出。

　　上市銀行以及大股東們對(duì)于恢復(fù)市場(chǎng)信心顯然也頗下功夫。中信銀行(5.46 +0.74%,買入)公告顯示，截至2016年1月22日，中信集團(tuán)控股的中信股份通過(guò)其下屬子公司共計(jì)增持該行H股1031萬(wàn)股；本次增持后，中信股份及其下屬子公司合計(jì)持有中信銀行股份為3141730萬(wàn)股，占股份總數(shù)的64.20%，其中：持有A股股份為2893893萬(wàn)股，占A股股份總數(shù)的59.14%，持有H股股份為247838萬(wàn)股，占H股股份總數(shù)的5.06%。

　　此前，交通銀行、興業(yè)銀行、南京銀行(14.59 +1.11%,買入)的高管也曾分別增持過(guò)各自銀行的A股或H股。

　　基本面+改革預(yù)期

　　　銀行股看點(diǎn)紛呈

　　由于目前的時(shí)點(diǎn)臨近上市銀行2015年年報(bào)披露期，未來(lái)兩個(gè)月銀行股的看點(diǎn)自然是精彩紛呈。

　　首先，年報(bào)的業(yè)績(jī)表現(xiàn)很可能是短期內(nèi)決定銀行股估值變動(dòng)方向的最關(guān)鍵環(huán)節(jié)。其中，利潤(rùn)增速、資產(chǎn)質(zhì)量、資本充足率等“傳統(tǒng)項(xiàng)目”自然受到關(guān)注，中間業(yè)務(wù)發(fā)展的細(xì)節(jié)也可以影響市場(chǎng)對(duì)于銀行業(yè)轉(zhuǎn)型的信心。

　　其次，銀行業(yè)去年以來(lái)相繼出臺(tái)了大量的監(jiān)管新規(guī)，涉及房貸業(yè)務(wù)、存貸比考核等多個(gè)重要方面，政策落地后究竟發(fā)揮怎樣的影響，也是關(guān)系到銀行未來(lái)業(yè)績(jī)的重要因素。

　　第三，銀行自身的創(chuàng)新以及其與互聯(lián)網(wǎng)金融創(chuàng)新的競(jìng)合在某種程度上也將決定銀行的發(fā)展路徑和模式的選擇，這些變量也將受到市場(chǎng)格外關(guān)注。

　　此外，民營(yíng)銀行等新生事物表現(xiàn)將對(duì)現(xiàn)有銀行業(yè)的格局將產(chǎn)生哪些影響等問(wèn)題目前尚難定論，但是其與上市銀行的估值卻息息相關(guān)。

　　華泰證券(14.53 +2.04%,買入)分析師羅毅指出，“銀行股看基本面，更看改革預(yù)期。人民幣國(guó)際化是行業(yè)行情的催化劑。改革與轉(zhuǎn)型是個(gè)股行情的催化劑。沿著人民幣國(guó)際化和銀行改革轉(zhuǎn)型的兩大邏輯，短期內(nèi)關(guān)注低估值標(biāo)的，中長(zhǎng)期參考成長(zhǎng)性、防御性和差異化發(fā)展模式”。