三星內(nèi)憂外患 分拆成兩家公司能否解困

　　11月29日，三星發(fā)布公告稱，該公司正在考慮是否要分拆成兩家公司，以便提升股東長期價值，而這個決定的背后是三星所面臨的巨大經(jīng)營壓力。Note 7事件，再加之后來的洗衣機(jī)召回和賄賂丑聞，如今的三星已經(jīng)傷痕累累，而在手機(jī)和家電市場中，三星更是面對著來自競爭對手的有力挑戰(zhàn)。業(yè)內(nèi)人士對三星的業(yè)務(wù)裂變前景表示擔(dān)憂，“分拆重組”會在未來再造一個三星，還是只是為了取悅資本市場的短期斷臂行為，目前還未可知。

　　　考慮拆分

　　11月29日，三星電子發(fā)表聲明稱，將增加向股東的現(xiàn)金回報，今明兩年將把50%的自有現(xiàn)金流用于回報股東。三星曾表示2017年底之前計(jì)劃把30%-50%的現(xiàn)金流大約5.7萬億韓元用于回報股東。三星電子計(jì)算，將向股東回報現(xiàn)金計(jì)劃提高到9.5萬億韓元(約合81億美元)。

　　在此份聲明中，三星稱將認(rèn)真考慮由國際投資股東提出的增加設(shè)立獨(dú)立董事席位的建議，聲明指出，三星正在尋覓擁有全球企業(yè)經(jīng)驗(yàn)的“高素質(zhì)的”董事，并計(jì)劃在2017年3月舉行的年度股東大會上增設(shè)至少一名新獨(dú)立董事。

　　此外，三星將考慮未來將公司轉(zhuǎn)化為投資控股的公眾公司，這在一定程度上將削弱創(chuàng)始人第三代繼承人的控制力。聲明中稱，在過去的幾年中，一直在采取措施簡化業(yè)務(wù)，專注于核心能力，確定優(yōu)化結(jié)構(gòu)是高度復(fù)雜的工作，涉及重要的戰(zhàn)略、運(yùn)營、法律、監(jiān)管和財(cái)務(wù)方面的考慮，公司已聘請外部顧問進(jìn)行企業(yè)優(yōu)化結(jié)構(gòu)的深入研究。三星電子決定采納投資人的部分建議，對公司企業(yè)架構(gòu)進(jìn)行評估。而對公司分拆并具體在美國資本市場監(jiān)管市場上市，則沒有確定的響應(yīng)。三星稱探索新的架構(gòu)至少需要6個月時間。

　　三星做出這項(xiàng)決定源于今年10月美國對沖基金給出的一個建議。美國對沖基金持有三星0.62%股份，該公司建議三星電子轉(zhuǎn)型為一家控股公司，分拆后于首爾和美國納斯達(dá)克分別上市。據(jù)了解，三星其他基金類股東如APG和HGI也支持上述建議。

　　　多事之秋

　　今年對于三星來說無疑是個多事之秋。

　　8月，在韓國和其他國家出現(xiàn)多例三星Note 7電池爆炸事件，隨后，事件蔓延至全球市場。這家占據(jù)全球手機(jī)市場最大份額的韓國企業(yè)，在兩個多月的時間里、面對數(shù)十起Note 7手機(jī)起火事故，不但沒能控制住事故量的增長，甚至依然不能給出讓人信服的事故原因，終于暫停生產(chǎn)了曾野心勃勃的Note 7。

　　但這次事件給三星帶去的創(chuàng)傷是不可估量的，在業(yè)內(nèi)人士看來，三星不僅要承擔(dān)超百億元的經(jīng)濟(jì)損失，更要面對此次事件帶去的品牌傷害。世界通信網(wǎng)總編輯劉啟誠認(rèn)為，三星在此次事件中受到的品牌傷害完全不是用金錢可以衡量的，消費(fèi)者以后都會對三星的產(chǎn)品存在質(zhì)疑，進(jìn)而影響三星產(chǎn)品的市場表現(xiàn)，這是三星這么多年最大的一個坎兒，對于一家如此規(guī)模的跨國企業(yè)來說，打擊很大。

　　但事情遠(yuǎn)沒有結(jié)束，手機(jī)召回事件之后，三星電子美國公司又宣布擬主動召回部分2011年3月以來生產(chǎn)的約280萬臺揭蓋式洗衣機(jī)，稱大件衣物在高速甩動模式下，洗衣機(jī)存在內(nèi)桶失去平衡，進(jìn)而引發(fā)過度震動并導(dǎo)致頂部脫落的風(fēng)險。

　　此后，由于涉嫌向韓國總統(tǒng)樸槿惠閨蜜行賄，三星被韓國檢方調(diào)查。檢方懷疑三星秘密行賄這兩家機(jī)構(gòu)的控制人也是崔順實(shí)，韓國19家企業(yè)集團(tuán)旗下的53家公司總計(jì)捐款數(shù)百億韓元，三星捐款最多。 11月，韓國檢察官突然檢查三星首爾總部，沒收了電腦硬盤、賬冊及其他相關(guān)文檔。在此之前，檢察官已經(jīng)傳喚一批三星高管，包括三星電子副董事長李在镕。

　　而在三星遭受一系列打擊的同時，三星的競爭對手卻在有力地沖擊市場。華為在上個月發(fā)布了高端年度旗艦機(jī)Mate 9，其手機(jī)利潤甚至超過三星。

　　　有利有弊

　　Jackdaw Research分析師簡·道森表示，雖然三星考慮分拆并非是對最近一系列事件的直接回應(yīng)，但卻可以成為三星重新評估其長期結(jié)構(gòu)的一部分。

　　“分拆重組”會在未來再造一個三星，還是為了取悅資本市場的短期斷臂行為，分析師們?nèi)阅砸皇?。家電網(wǎng)主編李韜認(rèn)為，從三星電子公布的聲明來看，該公司對股東提出的結(jié)構(gòu)性改革建議表示了足夠的誠意。Constellation Research分析師霍爾格·米勒也表示，分拆可以提升三星的專注度。分拆后各項(xiàng)業(yè)務(wù)的總估值將超過多項(xiàng)業(yè)務(wù)融為一體的估值。

　　“但是當(dāng)前三星電子正深陷產(chǎn)品停產(chǎn)危機(jī)未能自拔加之集團(tuán)涉及政治丑聞等，顯然不是立即實(shí)行的良好時間窗口。”李韜如是說。

　　國外分析師認(rèn)為，三星的所有權(quán)架構(gòu)很復(fù)雜，重組可以簡化結(jié)構(gòu)，增強(qiáng)企業(yè)透明度，為三星增加價值。一些投資者認(rèn)為，如果李氏家族和其他三星子公司增加所有權(quán)公司的股份，他們可以獲得更多回報。三星董事長李健熙已經(jīng)74歲，如果他過世，李在镕與他的兩個妹妹需要支付幾十億美元的遺產(chǎn)稅。

　　不過，也有專家表示，三星電子向控股架構(gòu)轉(zhuǎn)移需要考慮許多的潛在因素，比如稅收及其他監(jiān)管方面的變化。據(jù)悉，韓國法律要求，控股公司必須持有上市子公司至少30%的股份。如果真的分拆，三星電子必須購買子公司股票，比如三星SDI、三星電機(jī)、三星SDS的股票，從而達(dá)到法律的要求，開支可能會達(dá)到幾十億美元。

　　北京商報記者了解到，三星電子產(chǎn)業(yè)涉及芯片制造、消費(fèi)電子、手機(jī)、電池等多領(lǐng)域。過去十年三星電子執(zhí)行了27起跨國公司并購案，而在今年就投資了包括美國哈曼、QDvision、NewNet Canada在內(nèi)的7家海外企業(yè)。如果真如聲明所言在2017年年中實(shí)行，必然首先將其旗下產(chǎn)業(yè)進(jìn)行激進(jìn)式的重組。預(yù)計(jì)將以芯片制造和屏幕制造兩業(yè)務(wù)為分拆后的各自核心，但新興布局的汽車事業(yè)也應(yīng)在獨(dú)立上市考慮之列，這意味著該史無前例的改革承諾必將曠日持久以年計(jì)算。

(記者 金朝力 石飛月)